中原传媒(000719)2023年中报点评：主业稳健 创新业务持续推进

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23H1 公司实现营收43.23 亿元（YoY+2.1%），归母净利润4.72 亿元（YoY+3.1%），归母净利润率10.91%（YoY+0.9pct）。公司是区域性重点文化企业，核心主业稳步发展，数字化推动产业新格局形成，我们看好公司市场份额维持领先优势。维持“增持”评级。

收入利润维持稳健增长。23H1 公司实现营收43.23 亿元（YoY+2.1%），出版/发行/物资销售/印刷业务营收分别为15.27 亿/34.34 亿/7.91 亿/3.84 亿元（YoY+11.6%/+5.1%/-4.2%/+1.3%）。23H1 公司毛利率37.9%（YoY+1.1pcts），销售/管理/研发费用率分别为13.7%/10.9%/0.5%（YoY+1.1/+0.4/+0.2pct）。

公司实现归母净利润4.72 亿元（YoY+3.1%），归母净利润率10.91%（YoY+0.9pct）。

核心主业夯实根基，坚持出版优质读物。教材教辅方面，40 种图书入选首批“十四五”职业教育国家规划教材目录。一般图书方面，《至味中国》《秘境回声》2 种图书入选2022 年度“中国好书”榜；《全宋笔记》《三十六声枪响》等5个项目荣获中华优秀出版物奖；《中国近现代手工业史》等13 种选题入选年度国家出版基金项目，为历年来最好成绩；“读懂中国画”实现了平装、精装、礼品装出版，已出版的3 本书实现销售突破3 万册好成绩；《蚂蚁的森林》等精品图书亮相泰国曼谷书展、马来西亚吉隆坡书展。主题读物方面，上半年全省新华书店累计发行主题教育学习读物188 万册。一系列优质读物的出版推动核心主业稳健发展。

聚力打造创新业态，产业新格局正生成。根据公司中报，数字教育方面，“河南省中小学智慧教育平台”建设全面启动，公司于6 月底与合作方签署合作协议；“大象课堂”上半年完成考试测评服务96 场，大象题库增至87 万道；中教云数字图书馆进行升级建设。融合出版方面，“绘本中国”项目与中央广播电视总台云听音频客户端联合打造系列广播剧；夏文化图书融合出版项目按计划有序推进；中原数字出版产业园项目完成投资。文化创意方面，“中原数字创意谷”文化产业创新联合体已与外部58 家协作单位达成合作意向。文旅研学方面，研学课程生态矩阵围绕课后延时服务、研学实践、劳动教育三大产品体系逐步完善，上半年完成研学课程开发14 门，《课本里的远方》研学课程体系不断丰富。媒体方面，“流媒体技术中台和大数据技术在融媒教育云平台的应用”获评出版业科技与标准创新示范项目。全方位的业态创新推动着“四横七纵多生态”的产业发展新格局加速形成。

风险因素：产业、税收、行业政策调整的风险；原材料价格波动风险；传统出版与新兴出版融合发展不达预期风险；环保政策趋严风险；市场竞争加剧风险。

投资建议：公司是区域性重点文化企业，发行出版作为核心主业发展稳健，支撑业绩中长期增长；同时，数字化业务转型加速推进，有望为业绩增长贡献新动能。根据上半年业绩情况，我们维持公司2023~2025 年营收预测100.84 亿/104.93 亿/108.68 亿元，略调整2023~2025 年净利润预测至11.09 亿/12.05 亿/12.91 亿元（原预测为11.67/12.09/13.91 亿元）。公司当前股价对应2023~2025年PE 11.5/10.5/9.8 倍，参考可比公司凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒、新华文轩、中文传媒估值水平（2023 年平均约13 倍PE，Wind 一致预期），给予公司2023 年13 倍PE，对应每股目标价14 元。维持“增持”评级。

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