基金费率研究：公募基金费率改革启动 助力行业高质量发展

(资料图片仅供参考)

主要观点：

近两年，股票市场结构性行情显著，基金市场整体表现欠佳。2022年，仅债券基金取得正收益，主动投资股票基金、主动投资混合基金和指数型股票基金收益率分别为-20.5%、-16.37%和-20.02%，主动投资债券基金收益为1.24%。在多数基金亏损的背景下，公募管理人仍收取较高运营费用引发了广大基民的不满，与此同时，公募基金“旱涝保收”的管理费模式也饱受市场诟病，费率改革呼声渐起。

7 月8 日，证监会宣布，正式启动公募基金费率改革工作，公募产品的管理费率、托管费率分别不得超过1.2%和0.2%。下降幅度为20%，降幅相对合理。从下调后的绝对水平来看，仅计算管理费用和托管费用，中国股票基金最高综合运营费率为1.4%，美国股票基金简单平均的综合营运费率为1.12%，考虑到美国基金市场普遍在运营费基础上额外向投资者收取0.6%-1.2%的投顾费，我国改革后实际综合费率已低于美国市场的平均水平。

基金的费率结构和水平，应该在充分保障投资者利益的基础上，兼顾到行业各方基本利益，因此，费率改革牵一发动全身，不仅影响各个参与方的利益和格局，更是基金投研和客服等相关服务质量的价值支撑，是促进行业高质量发展的基础性制度设计，对行业的发展至关重要。

从维护投资者利益的角度出发，本次监管主导公募基金费率改革工作也是较为合理的。本文通过梳理美国共同基金费率结构及历史变迁，与国内公募基金进行对比，以供投资者参考。

从美国共同基金的变化情况看，随着资本市场的成熟，信息披露、退市等机制日趋健全，主动管理基金的超额收益预计将长期下行，并且在同质化的激烈竞争下，高费率产品吸引力或将下降。

对基金公司而言，本次费率改革将对基金管理人收入形成直接冲击，或将进一步加剧行业竞争。我国基金公司马太效应显著，大型基金公司由于规模效应，固定成本率下降，本次降费对其影响较小。而对于中小基金公司，本次降费加大了中小基金公司的营收压力，或将挤压其存活空间。但同时也提高了行业竞争力度，倒逼中小规模的基金公司，发展特色的、差异化的基金产品结构。这将有利于提升基金行业产品和业务创新力度，从而构建中国公募基金行业优胜劣汰、进退有序的行业生态。

另外，降低费率实际是投资者综合投资成本，有利于提升行业综合竞争力，有利于基金行业的长期资本形成，可以更好地吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产，从而推动权益基金发展，为促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境，推动行业高质量发展。

但归根结底，基金产品尤其是主动管理产品，其核心竞争力仍是稳健的收益。本次降费虽然有利于降低投资者成本，但更为重要的是激励管理人用更好的投资业绩回报投资者的信任，以投资者利益为主，优化投资者体验，促进各方共同呵护行业健康发展生态。

关键词