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振华科技(000733)：费用端控制良好营收及盈利能力稳步提升

2023-08-25 09:43:57 来源：国联证券股份有限公司

【资料图】

事件：

公司于2023 年8 月发布半年报，上半年实现营业收入为43.12 亿元，同比增长12.41%。归母净利润为15.30 亿元，同比增长20.21%，基本每股收益为2.94 元。

各子公司营收及利润增速出现分化

分析对公司业绩影响较大的五家子公司，业绩增速出现分化：报告期内，主营分立器件等产品的振华永光，营收及净利润增速分别为52.50%/58.96%；主营电阻等产品的振华云科，营收及净利润增速分别为12.08%/34.32%，营收、盈利增速均较高。报告期内，主营电感等产品的振华富，营收及净利润增速分别为0.39%/3.75%；主营电容等产品的振华新云，营收及净利润分别为-12.97%/-3.51%，盈利水平保持稳定。主营混合集成电路等产品的振华微，营收及净利润增速分别为0.53%/-23.38%，盈利能力减弱。

费用端控制良好

公司销售费用、管理费用、研发费用增速均低于营收增速。报告期内，受产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加，公司营收同比增长12.41%；受销售人员绩效奖励时间与上年不一致等因素影响，公司销售费用同比-2.79%；受职工薪酬增长等因素增长，管理费用同比3.68%；受部分企业根据研发项目进度确认研发投入影响，研发投入同比-4.04%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为91.44/113.64/137.46 亿元，对应增速分别为25.83%/24.28%/20.96% ，归母净利润分别为29.96/37.85/46.11 亿元，对应增速25.76%/26.31%/21.83%，EPS 分别为5.76/7.27/8.86 元/股，3 年CAGR 为24.62%。参考可比公司，给予公司2023年20 倍PE，目标市值599.25 亿元，对应股价115.15 元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场需求不及预期风险、技术研发不及预期风险、订单交付不及预期风险、行业竞争加剧风险、发行失败风险

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