浩洋股份(300833)2023年中报点评：23Q2收入亮眼 产能释放驱动成长加速

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公司2023Q2 收入创历史单季度新高，2023H1/2023Q2 公司营收分别同比+24%/+12%，归母净利润分别同比+27%/+8%，主要系国内和海外下游演艺市场高景气叠加汇率波动正向影响所致。展望未来，公司新产能有望于2023Q3 逐步释放，有望充分受益于下游需求高景气，驱动业绩成长提速。

2023Q2 收入创历史单季度新高，产能掣肘下增速环比放缓。公司2023H1 实现营收7.09 亿元，同比+24.2%，归母净利润2.23 亿元，同比+27.1%，扣非归母净利润2.18 亿元，同比+29.8%；单季度来看，公司2023Q2 实现营收3.79 亿元，同比+11.7%；归母净利润1.24 亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润1.22 亿元，同比+9.4%。公司Q2 收入和利润增速环比Q1 略有下降主要系产能掣肘及2022 年同期基数较高所致。随着未来公司产能扩容发力叠加下游海外演艺市场持续高景气，看好公司后续收入和利润增速快速提升。

内销收入高增，国内下游演艺活动快速修复。1. 分业务：公司舞台娱乐灯光设备收入保持增长态势，2023H1 同比+28.9%。2. 分销售模式：2023H1 公司OBM/ODM 业务营收分别为4.23/2.62 亿元，同比+16.5%/+38.5%。3. 分地区：

2023H1 公司外销/内销收入分别为6.45/0.64 亿元，同比+21.1%/+66.8%，国内市场增速较高主要系2023 年国内演艺活动快速修复所致。

2023Q2 毛利率略有下滑，净利率维持高位。1. 毛利率：2023H1/2023Q2 公司毛利率分别为50.6%/49.8%，分别同比-0.7pct/-3.0pcts，主要系较低毛利水平的内销业务占比提升所致。2. 费用率：2023Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为7.5%/5.5%/3.4%，同比+0.6pct/-1.0pct/-0.7pct，销售费用率较高主要系公司在海内外积极拓展订单所致。3. 净利率：2023H1/2023Q2 公司归母净利率分别为31.5%/32.6%，同比+0.7pct/-1.1pcts，2022Q2 和2023Q2 净利率较高主要系汇率波动导致汇兑收益所致。

海外现场演出持续高景气，利好中游舞台灯光设备龙头。根据百老汇联盟数据，2023 年百老汇门票总收入已恢复至2019 年同期水平的92%，且超过2022 年同期水平的15.7%（截至2023 年8 月13 日）。此外，根据全球票务龙头LiveNation 公告，其2023Q2 业绩表现强劲并有望延续至2023 年全年，同时2024年的早期指标使得公司对未来增长充满信心。我们认为，随着下游演艺活动保持高景气且对舞台灯光设备的需求持续，公司作为中游高端舞台灯光设备龙头有望在新产能充分释放后受益。产能相关分析可参考报告《浩洋股份（300833.SZ）跟踪点评—下游高景气延续，产能释放业绩高增可期》（2023-03-15）。

风险因素：欧美经济严重衰退；现场演出需求的持续性不及预期；国际贸易摩擦及汇率大幅波动；公司ODM 客户合作关系调整；公司新品开发不及预期。

盈利预测、估值与评级：考虑到2023 年海外现场演出行业景气度有望延续、国内市场快速修复长期向好，叠加公司产能2023Q3 有望释放+自主品牌雅顿品牌力持续提升，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测5.81/7.27/9.12 元，当前股价对应PE 为18/15/12 倍。结合可比公司海洋王、锋尚文化Wind 一致预期2023年平均PE19x 及公司系全球高端舞台灯光设备龙头，基于审慎原则，给予公司2023 年19-23xPE，对应目标市值区间为93-113 亿元，维持“买入”评级。

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