中科星图(688568)：1H23收入同比大增61%；持续加大研发投入

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事件：公司2023 年8 月24 日发布了2023 年中报，1H23 实现营收7.2亿元，YoY+60.8%；归母净利润0.35 亿元，YoY+55.9%；扣非归母净利润0.11亿元，YoY+442.3%。公司1H23 中报业绩位于此前业绩预告数据范围内。公司业绩增长较多主要是在集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，业务规模扩大，收入、利润实现双增长。综合点评如下：

单季度业绩保持高增长态势；利润率水平有所提升。单季度看，公司：1）1Q23~2Q23 分别实现营收2.7 亿元、4.5 亿元，YoY+85.0%、+49.3%；分别实现归母净利润0.05 亿元、0.30 亿元，YoY+629.0%、+27.8%。单季度收入及利润均保持高增长态势。2）1Q23 毛利率同比增长2.53ppt 至51.5%，净利率为4.2%，上年同期为-1.6%；2Q23 毛利率同比增长3.32ppt 至51.8%，净利率为11.9%，同比增长1.98ppt。2023 年上半年综合毛利率同比增长3.06ppt至51.7%，净利率同比增长2.75ppt 至9.0%，利润率水平有所提升。

研发投入增长较多，但费用管控能力有所提升。公司2023 年上半年期间费用率为37.6%，同比减少4.23ppt。其中：1）销售费用率10.5%，同比减少2.23ppt；销售费用0.8 亿元，同比增长32.5%，主要是扩大市场规模，拓展业务渠道，市场投入增加导致；2）管理费用率12.4%，同比减少0.84ppt；管理费用0.9 亿元，同比增长50.6%，主要是管理人员的人工成本增加导致；3）研发费用率18.0%，同比增加0.77ppt；研发费用1.3 亿元，同比增长67.9%，主要是公司加大研发投入，产品迭代升级。公司研发成果显著，研制完成了GEOVIS6 数字地球产品，有力支撑第一增长曲线；同时快速推进GEOVIS Online 在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，并已提前进入早期收获阶段。

应收/存货/合同负债均增长较多，或说明下游需求景气。截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据13.4 亿元，较年初增加21.9%；2）存货5.0 亿元，较年初增加28%；3）合同负债3.0 亿元，较年初增加36.4%，主要是合同预收款增加导致；4）预付款项1.7 亿元，较年初增加82.0%，主要是在手订单增加导致；5）经营活动净现金流-2.4 亿元，上年同期为-2.5 亿元，基本持平。

投资建议：公司落实集团化、生态化、国际化发展战略，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。公司当前已构建了云、边、端一体化服务体系，同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进，线上&线下业务拓展良好，多领域需求加速释放。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别为3.38 亿元、4.70 亿元、6.51 亿元，当前股价对应2023~2025年PE 为50x/36x/26x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。

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