旺能环境(002034)：垃圾焚烧和餐厨处理稳定增长

(资料图)

1H23 收入利润同步增长，维持“买入”评级

旺能环境发布半年报，2023 年H1 实现营收15.40 亿元（yoy+5.12%），归母净利3.51 亿元（yoy+4.95%），扣非净利3.45 亿元（yoy+8.86%）。其中Q2 实现营收6.75 亿元（yoy-16.15%，qoq-21.97%），归母净利1.87 亿元（yoy+13.07%，qoq+14.24%）。考虑原材料价格上涨，我们下调锂电循环毛利率预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.91、2.19、2.57 元（前值2023-2025 年2.26、2.81、3.52 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE均值为15.6 倍，给予公司23 年15.6 倍PE，目标价29.80 元（前值28.25元），维持“买入”评级。

生活垃圾焚烧和餐厨垃圾处理收入均实现稳定增长

公司1H23 生活垃圾运营收入10.47 亿元（yoy+2.4%），收入占比68%，毛利率51.8%（yoy+3.5pp）。截至6 月30 日，在手垃圾焚烧产能23320 吨，其中投运/试运营/在建产能21620/700/1000 吨。公司1H23 餐厨垃圾运营收入1.72 亿元（yoy+4.1%），收入占比11%，毛利率30.4%（yoy+0.3pp）。

截至6 月30 日，在手餐厨垃圾处理产能3320 吨，其中投运/在建/筹建产能2650/160/510 吨。BOT 项目建造收入1.34 亿元（yoy+20.4%）。上半年公司完成发电量/上网电量14.28/12.07 亿度，平均上网电价0.55 元/度（不含税），垃圾入库量464.26 万吨，其中生活垃圾入库量428.53 万吨（含拓展垃圾116.30 万吨），提取油脂量1.20 万吨，供热量53.01 万吨。

锂电循环收入小幅下滑，南通回力一期正式运营

锂电循环实现收入8183 万元（yoy-1.5%），收入占比5.3%，为应对原材料价格上涨带来的影响，锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023 年上半年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计925.33 金吨。

橡胶再生实现收入3911 万元（去年同期无收入），收入占比2.5%。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业，2023 年1 月6 日，公司进一步收购南通回力13%股权，交易完成后，持股比例达90%，彰显对再生橡胶业务发展的信心。南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期7万吨产能在建。客户方面，日本住友、横滨轮胎已实现批量供应。

风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。

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