宝通科技(300031)：游戏业务扭亏为盈 工业输送持续扩张

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事件： 宝通科技发布2023年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入15.45 亿元，同比增长1.29%；归母净利润1.22 亿元，同比增长140.67%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长137.85%。2023 年第二季度，公司实现营业收入7.90 亿元，同比下降8.50%；归母净利润0.39 亿元，扣非归母净利润0.33 亿元，实现扭亏为盈。

智能输送积极扩张，移动游戏扭亏为盈。1）2023 上半年收入端：公司移动游戏产品收入6.18 亿元，同比下降22.77%；智能输送数字化产品收入8.42 亿元，同比增长34.08%；智能输送系统服务收入0.85 亿元，同比下降12.48%。2）2023 上半年成本费用端：公司毛利率37.46%，同比减少3.38pct；销售费用率14.69%，同比减少12.21pct；管理费用率10.45%，同比增加2.73pct；研发费用率3.77%，同比减少0.63pct。业务表现：

1）移动互联网方面，海外发行： 《魔力宝贝：旅人》《剑侠世界3》《三国群英传》《龙之怒吼》《完美世界》等精品老游戏持续发力，《灵宠契约》

《D3》等新品上线后表现良好；研运一体：新发行的《Bloodline:Heros oflithas》上线首月用户突破百万人；AI 降本增效：公司已使用基于ChatGPT的翻译系统翻译了约百万字的本地化文案，降低成本、提升效率；利用ChatGPT 为游戏创作的公告、广告语文案等。2）工业互联网方面，海外开拓：公司为力拓供货输送带总长已超过500 公里；与必和必拓（BHP）达成更深的合作，成为向海外出口钢丝绳芯输送带最多的中国品牌；智慧矿山：助力兖矿能源东滩煤矿顺利通过“国家首批智能化示范建设煤矿”

验收，推动绿色智慧矿山的全面升级。

工业互联持续渗透，游戏研运优势已现。1）智能输送持续渗透：公司是行业内首家提出工业散货物料输送全栈式服务的企业，投资6 亿元人民币建设现代工业散货物料智能产业集群生产基地，将进一步推进工业互联网全方位、全流程渗透；2）放眼全球口碑优良：公司在全球具备较高的品牌认知度，立志成为“全球领先的智能输送服务商”；3）出海领军优势凸显：公司已在韩国、东南亚、港澳台等市场建立起自己的核心竞争力和领先优势，当前储备近10 款待发行游戏及4 款自研定制产品；4）AI探索：公司计划搭建企业内部的AI 中台，利用大语言模型助力业务和内部工作。

盈利预测：公司持续提升国际影响力、推动工业互联网业务拓展，游戏盈利能力大幅提升，积极探索AI+VR 赋能。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润4.31/5.75/7.59 亿元，对应当前股价（2023 年08月25 日）的PE 分别为18.2/13.6/10.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新游戏开发和运营失败风险、政策波动风险、商誉减值风险、境外市场风险、汇率波动风险、市场竞争风险、潜在知识产权纠纷风险等。

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