兆易创新(603986)2023年半年报点评：多产品线齐头并进 行业逆风份额持续拓展

事项：

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公司发布2023 年半年度报告：

1）2023H1 实现营业收入为29.66 亿元（YoY-37.97%），实现归母净利润3.36亿元（YoY -78.00%），扣非后归母净利润为2.75 亿元（YoY -81.23%）；? 2）单Q2 实现营业收入16.25 亿元（YoY-36.32%，QoQ+21.11%），归母净利润为1.86 亿元（YoY-77.89%，QoQ+23.87%），扣非后归母净利润为1.45 亿元（YoY-82.12%，QoQ+11.78%）。

评论：

份额提升单季度营收环比增长，行业逆风利润端暂时承压。2023Q2 公司实现营业收入16.25 亿元，环比增长21%，在整体下游需求低迷大背景下，深化汽车、工业领域耕耘，继续拓展消费、移动、网通等领域市场份额，在上述终端市场均实现环比小幅增长，助力公司二季度整体营收实现环比上扬。23Q2 公司综合毛利率为29.45%（yoy-19.95pct，qoq-8.8pct），同环比均有所下降，主要系：半导体行业仍面临周期下行压力，消费电子市场整体表现低迷，工业市场需求不及预期，公司产品销售价格承压，后续随着库存消化完毕，市场景气度逐步恢复，公司产品价格有较强向上弹性，毛利水平有望迎来修复。公司一直以来高度重视研发团队建设及研发过程管理，保持较高水平研发投入；23 H1公司研发投入达到 5.1 亿元，约占营业收入 17.19%。

各业务条线齐头并进，产品结构优化升级。

Flash：公司23H1 出货数量实现逐月环比增长，依托公司多年的海外布局，品牌力持续提升，海外本地化销售和服务团队不断完善，海外市场稳定发展。

NOR Flash ：截至23H1 公司产品累计出货已超 212 亿颗，实现512Kb~2Gb全容量覆盖；1.2V 低电压超低功耗与WLCSP 小封装产品，提供极大限度的紧凑型设计自由；高数据吞吐量的4 口大容量SPI 产品系列全面实现ECC 纠错功能，满足车载严苛要求。NAND Flash：实现1Gb~8Gb 容量覆盖，支持1.8V 和3V 电压，为需要大容量、高可靠性代码存储场景提供了完善的解决方案。

MCU：工业为第一大营收贡献领域，Q2 环比Q1，消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长，截至23H1 公司产品累计出货已超13亿颗。公司 GD32A503 系列车规级 MCU 产品市场拓展稳步推进；正式推出中国首款基于 Arm? Cortex?-M7 内核的 GD32H 系列超高性能微控制器。

此外，适用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等多种无线连接场景，基于 RISC-V 内核的全新双频双模无线 MCU 产品有序推进。

DRAM：上半年自有品牌产品市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。

公司 DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV 等应用领域及主流客户群，8Gb 的DDR4 新产品正在按研发节奏推进中。

传感器：尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长，Q2 环比Q1 更是实现了手机市场出货量约 60%的增长。

投资建议：原厂坚定减产、克制低价供应背景下，整体存储行情有望触底反弹。

公司为国内NOR Flash 和MCU 龙头，DRAM 业务稳步推进。我们维持盈利预测数据，预计公司2023-2025 年营收为69.8/85.4/108.5 亿，2023-2025 年归母净利润为9.0/16.4/22.8 亿，根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与24 年50xPE，目标价123 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧

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