航宇科技(688239)：产能与需求共振 Q2业绩加速释放

(资料图)

维持盈利预测，维持“买入”评级

航宇科技发布半年报，2023H1 实现营收11.83 亿元（yoy+89.73%），归母净利1.16 亿元（yoy+23.69%），扣非净利1.11 亿元（yoy+29.30%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.84/5.04/7.03亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为21 倍，考虑到公司环锻件产品中新型号配套件占比更高，业绩弹性更大，我们预计公司23 年剔除股权激励费用影响后的EPS 为2.44 元，给予23 年34XPE，目标价82.96 元（按当前股本折算，目标价前值为87.84 元），维持“买入”评级。

剔除股份支付费用影响后23H1 净利润同增60%，Q2 业绩加速释放根据公司半年报，上半年营收体量大幅增长主要系公司下游航空发动机、能源装备领域高景气。23H1 公司股权激励支付费用金额为5030.32 万元，剔除股份支付费用的影响后，公司23H1 实现归母净利润1.59 亿元，同比增长60.17%。单季度来看，公司23Q2 实现营收6.23 亿元，同比+99.80%，环比+11.20%；23Q2 实现归母净利润6522.45 万元，同比+56.30%，环比+28.98%。截至2023Q2 期末，公司尚有在手订单总额20.68 亿元。

航空锻件持续高增长，综合毛利率小幅提升

23H1 航空锻件实现营收8.34 亿元，同比+80.65%，主要系国内军品市场客户的订单需求持续上升；航天锻件实现营收5248.08 万元，同比-4.09%；能源锻件实现营收1.82 亿元，同比+203.52%，公司新能源领域订单饱满，国内市场处于整体稳定增长的局面；燃气轮机实现营收5593.59 万元，同比+113.44%。公司23H1 综合毛利率同比下滑5.31pcts 至29.17%，我们认为主要系德阳新厂区仍处于产能爬坡前期，同时公司航空民品营收占比提升所致。公司23H1资产减值损失+信用减值损失合计5905.49万元，同比22H1增加3325.19 万元，因此导致23H1 净利率为9.79%，同比-5.23pcts。

发布可转债预案进一步扩产，连续对外投资完善全产业链能力建设公司23 年连续开展产业链延伸举措，新设立的并表子公司贵州钜航将满足公司环形锻件产品的表面处理生产需求，合资企业淮安志和成立后将针对航空锻造领域传统生产模式存在的问题，提供完整数字化工厂解决方案。两项投资项目有利于公司完善航空锻造表面处理能力及智能化产线建设能力。同时公司6.15 发布可转债预案，拟募资6.67 亿元，其中4.67 亿元投向航空、航天用大型环锻件精密制造产业园，2 亿元用于补流，产业园项目建设周期为36 个月，建成后将形成年产3000 吨特种合金精密环锻件的生产能力。

风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化。

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