柯力传感(603662)：2023H1业绩基本符合预期 机器人及多物理量传感器未来可期！

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公司8 月28 日发布2023 年半年报，2023H1 实现营收5.07 亿元（yoy+0.22%）、实现归母净利润1.4 亿元（yoy+10.06%）；单季度来看，23Q2 实现营收2.88 亿元（yoy-5.82%）、实现归母净利0.84 亿元（yoy-8.88%）。

经济下行背景下利润端仍实现双位数增长，23Q2 营收增长小幅低于预期但盈利能力提升超预期。收入端，公司23H1 实现营收 5.07 亿元，同比+ 0.22%；单季度来看，23Q2 实现营收2.88 亿元，同比-5.82%，环比+30.70%。利润端，公司23H1实现归母净利 1.4 亿元，同比+10.05%，毛利率为42.64%，同比+3.73pct；其中2023Q2 实现归母净利0.84 亿元，同比-8.88%，毛利率为44.06%，同比+3.61pct，盈利能力提升至历史新高。费用端，公司23H1 期间费用率为21.89%，同比+1.63pct，销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为5.60%/7.06%/8.48%/0.74% ， 同比分别+0.14/+0.08/+1.72/-0.31pct，整体保持稳定。考虑到公司衡器业务与宏观经济相关度较高，在经济下行周期利润端仍实现双位数增长实属不易，我们看好公司在基本盘稳固背景下，多物理量传感器与机器人传感器有望助力公司驶入快车道！

战略投资布局多物理量传感器融合，加速向平台型企业转型。2023 年上半年，公司先后投资柯力三电科技（电量传感器）、意普兴科技（工业安全光栅、光幕）、成都海科（中餐自动化产线生产商）、道金智能（新能源负极材料产线生产商），并与深圳市光明科学城产业发展集团共同设立深圳市柯力智能传感产业发展有限公司。

同时，公司重点跟进和储备了一批光电传感器、温湿度传感器、高端力学传感器，正加快从单一物理量传感器企业向多物理量传感器融合的平台型企业的转型发展。

抢抓机器人发展机遇，自主研发+对外合作+投资布局齐发力。2023 年，与人形机器人相关的内部传感器（包括编码器、力/力矩传感器、惯性传感器等）与外部传感器（视觉传感器、味觉传感器、嗅觉传感器等）随“具身智能+AI”迅速发展。

特斯拉公布其机器人配套了 40 多个运动执行单元，其硬件成本中运动控制零部件(控制系统、伺服系统、减速器) 占到 40%，传感器占比30%。关于机器人业务，公司已正式发布创新传感器产品战略，每月跟踪机器人行业市场变化和传感器需求及竞争分析，以定位柯力产品研发方向及体系建设。自主研发方面，在公司目前已有的微型、扭矩、多维力等高端力学传感器品类基础上，进行了多款扭矩传感器、多维力传感器等产品的送样和试制。同时，公司在深圳建设新的研发中心，充分利用深圳技术、市场、人力资源，构建深圳微型传感器生产线在光明柯力传感谷落地。

对外合作方面，公司围绕“人形机器人”所涉及的触觉、视觉传感器积极寻求对外投资机会，至 6 月底已储备若干个技术壁垒高、市场前景广的机器人传感器种子项目，为下一阶段抢抓人形机器人传感器领域的发展机会做好全方位准备。

公司作为国内应变式传感器龙头企业，加速向多物理量传感器融合的平台型企业转型，抢抓机器人传感器发展机遇。考虑到公司23Q2 营收小幅低于预期但盈利能力提升超预期，我们小幅下调23-25 年营收预测为12.66 / 14.91/ 17.38 亿元（前值为13.75 / 16.83 / 20.52 亿元），归母净利润为3.39/ 4.21 / 5.05 亿元（前值为3.62/ 4.43 / 5.52 亿元），考虑到公司作为力学传感稀缺标的，机器人传感器与多物理量传感器有望打开公司成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，宏观经济周期波动风险，主要原材料价格波动风险，劳动力成本上升风险，存货跌价风险

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