南网科技(688248)：储能营收快速放量 控费能力持续优化

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事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收12.57 亿元，同比增长79.3%，归母净利润1.16 亿元，同比增长43.2%。其中2023Q2，公司实现营收7.97 亿元，同比增长74.3%，归母净利润8541.9 万元，同比增长11.9%。

储能业务营收同比增长290%。分业务看，2023H1 公司储能系统技术服务/试验检测及调试服务/智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机业务分别实现营收7.0/1.9/1.8/0.62/0.62 亿元，分别同比+289.7%/+28.1%/+48.4%/-45.9%/-42.3%，后两项业务营收同比下滑主要受行业年度采购周期影响。毛利率方面，储能系统技术服务/试验检测及调试服务/智能配用电设备/智能监测设备/机器人及无人机业务毛利率分别达到13.5%/48.3%/28.2%/42.2%/33.6%，分别同比-1.3pct/-3.6pct/+0.6pct /+3.3pct /+5.2pct。

储能业务占比提升拉低总体毛利率，控费能力持续优化。2023H1，公司储能业务实现高速增长，占公司营业收入比重达到55.49%，同比增长289.7%，由于公司储能业务毛利率低于其他主要业务，因此整体毛利率同比下降7.59pct。报告期内，公司期间费用率同比下降3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/5.6%/5.7%/-1.3%，较去年同期分别-2.4%/-2.0%/+0.1%/+0. 8%。

巩固新型储能龙头地位，开展股权投资拓展省外市场。上半年，公司联合储能科技公司、亿纬锂能、东阳光、珠海冠宇、良信股份和杭州科工合资组建广东新型储能国家研究院有限公司，牵头建立广东省新型储能技术创新联盟，包含多家产学研用创新主体，并完成广东省新型储能制造业创新中心申报工作，有望进一步巩固公司新型储能龙头企业地位。此外，公司还成功收购贵州创星电力科学研究院有限责任公司100%股权与广西桂能科技发展有限公司70%股权，有利于公司将技术服务业务和智能设备业务推广至广东区域外市场，持续提升效益。

投资建议与估值：考虑到储能行业竞争加剧，我们略微下调公司盈利预测。预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 42.45 亿元、64.10 亿元、91.10 亿元，营收增速分别达到 137.2%、51.0%、42.1%，归母净利润分别为 3.96 亿元、6.25 亿元、9.37 亿元，增速分别达到 92.6%、57.7%、50.0%，维持“增持”投资评级。

风险提示： 行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险。

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