德龙激光(688170)：业绩短期承压 新签订单大幅增长

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Q2 收入增速同比转正，2023H1 新签订单大幅增长2023H1 公司实现营收2.06 亿元，同比-14.83%，其中Q2 为1.08 亿元，同比+2.75%，Q2 增速同比转正，基本符合我们预期。分产品来看：1）精密激光加工设备：2023H1 实现收入1.39 亿元，同比-22.97%。细分应用领域来看，半导体及光学领域主要受光学滤光片相关业务终端需求下滑影响，新型电子领域已向汽车电子方向转移，保持稳定增长；显示激光加工设备战略性收缩，新能源领域收入主要来自印刷网板激光制版设备及钙钛矿电池设备。2）激光器：2023H1 实现收入1917 万元，同比-8.17%，激光器市场竞争持续激烈背景下，公司策略性降低销售价格导致收入下滑。细分产品结构来看，2023H1 纳秒激光器收入同比-25.54%，皮秒、飞秒及可调脉宽等激光器出货量+27.27%，激光器外售业务开始从纳秒向皮秒、飞秒等超快激光器转变。截至2023H1 末，公司合同负债为1.47 亿元，较2022 年末增长83%，验证2023H1 新签订单充足。随着相关订单陆续交付、收入确认，公司下半年收入端表现有望快速放量。

高研发投入短期压制利润端表现，利好公司中长期发展2023H1 公司实现归母净利润373 万元，同比-85.18%；实现扣非归母净利润-143 万元，同比-107.06%。2023H1 销售净利率和扣非销售净利率分别为1.81%和-0.69%，分别同比-8.57 和-9.06pct，盈利水平明显下滑。1）毛利端：2023H1 销售毛利率为49.60%，同比-0.03pct，表现较为稳健；2）费用端：2023H1 期间费用率为50.73%，同比+11.02pct，是净利率下滑的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.08、+2.20、+8.23 和-2.49pct。2023H1 公司研发费用达到4742 万元，同比+33%，聚焦半导体、新能源和激光器领域的技术创新，为中长期发展提供坚实保障。

聚焦激光精细微加工前沿开发，多赛道0 到1 快速突破公司积极布局SiC 晶锭切片、Mini/Micro LED、新能源等领域前沿性产品开发，多赛道0 到1 快速突破。1）SiC 晶锭激光切片：2023 年取得头部客户批量订单，已导入客户产线量产，现处于重点客户市场开拓阶段。

2）Micro LED 巨量转移设备：2022 年获得首个客户订单，2023 年新客户订单顺利落地。3）钙钛矿激光设备：2022 年第一代产品交付客户并投入使用，并积极开发新一代大幅面加工设备，2023H1 已有新客户新订单突破。4）锂电设备：2022 年激光电芯除蓝膜设备获得头部客户首台订单，2023H1 订单逐步放量，同时其他多款设备研发和客户导入正有序开展。

盈利预测与投资评级：考虑到公司研发投入力度、设备验收节奏等因素，我们谨慎调整2023-2025 年公司归母净利润分别为0.80、1.40、2.13 亿元（原值0.92、1.55 和2.37 亿元），当前市值对应PE 为46/26/17 倍。

基于公司在多领域0 到1 突破的潜力，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。

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