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中新集团(601512)：绿色发展提速增效

2023-08-31 09:40:54 来源：国泰君安证券股份有限公司

(相关资料图)

本报告导读：

由于园区开发的结算减少，造成公司营业也业绩出现较大波动；但公司在产业投资和绿色发展提速增效，尤其绿电板块已完成170MW并网，在建项目 65MW。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价13.68元。公司2023年半年报分别实现营业收入和归母净利润19.1、7.7 亿元，分别同比下降21.2%和8.5%。随着绿电项目在2023-2025 年逐渐落地，预计为公司带来增量稳定收入和业绩。维持公司2023~2025 年EPS 为1.28/ 1.57/ 1.86 元，维持目标价13.68元，现价对应2023 年PE 为7.2x。

上半年园区开发结算减少，业绩出现波动。一方面，由于园区开发业务的减少，中新苏滁和中新嘉善的园区开发业务净利润分别同比减少87.9%、102.8%，另一方面中新智地2022 年上半年处置子公司股权和土增新政后计提税金差异，而本期无类似业务造成其净利润同比减少70.8%，故而公司营业收入同比减少21.2%；此外由于中新绿发处置股权使得公司投资收益增加37.3%，以及产业基金投资评估增值导致公允价值变动收益增加239.9%，最终归母净利润增速降幅小于营收增速。

产业投资深度挖掘主业价值，持续优化基金投资的赛道分布比例。2023年6 月，公司第二期 10 亿元创新创业公司债券成功发行，票面利率2.9%，认购倍率 3.13 倍，募集资金主要用于产业投资业务。

新能源业务提速增效，后续有望在各级产业园获取更多的屋顶资源。上半年公司和新加坡益阁新能源、双杰电气等行业内知名企业成立合资公司，联合拓展光伏项目。目前中新绿能及中新春兴、中新旭德等参股公司累计完成并网 170MW，在建项目 65MW，储备项目 500MW。

风险提示：公司园区开发进度低于预期，绿电和产业投资发展低于预期。

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