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索菲亚(002572):整装渠道延续亮眼表现 23Q2盈利能力同比显著提升

2023-09-01 07:37:41 来源:山西证券股份有限公司

事件描述


【资料图】

8 月31 日,公司披露2023 年半年报,2023 年上半年,公司实现营业收入47.44亿元,同比下降0.78%,实现归母净利润5.00 亿元,同比增长21.31%,实现扣非净利润4.68 亿元,同比增长27.14%。

事件点评

23Q2 公司营收端增速由负转正,业绩端实现靓丽增长。营收端,2023H1,公司实现营收47.44 亿元,同比下降0.78%,其中23Q1-23Q2 营收分别为18.05、29.39 亿元,同比下降9.70%、增长5.63%。业绩端,2023H1,公司实现归母净利润5.00 亿元,同比增长21.31%,其中23Q1-23Q2 归母净利润分别为1.04、3.95 亿元,同比下降8.86%、增长32.93%。今年2 季度,公司业绩增速表现显著领先收入增速,主因销售毛利率同比提升,以及销售与管理费用管控有效。

索菲亚品牌客单值持续提升,米兰纳品类量价齐升。分品牌看,2023H1,索菲亚品牌实现营收42.77 亿元,同比增长5.01%,其中工厂端客单价为18639 元,同比增长6.55%;米兰纳品牌实现营收1.68 亿元,同比增长58.64%,其中工厂端客单价13659元,同比增长10.59%;华鹤品牌实现营收0.69 亿元。截至2023H1 末,索菲亚品牌门店2768 家,米兰纳品牌门店463 家,司米品牌门店258 家,华鹤品牌门店323 家,较年初分别净减少61 家、净增加125 家、净减少356 家、净增加4 家。

全渠道毛利率均有所改善,整装渠道增速亮眼。分渠道看,2023H1,整装渠道营业收入同比增长89.34%,截至2023H1 末,公司直营整装事业部已合作装企数量184家,覆盖全国167 个城市及区域;大宗渠道实现营收6.39 亿元,同比下降7.95%;经销渠道实现营收38.67 亿元,同比下降0.22%;直营渠道实现营收1.16 亿元,同比下降14.35%。经销渠道、直营渠道、大宗渠道毛利率分别为36.11%、68.56%、16.21%,同比提升2.49、5.89、1.99pct。

2023 年上半年盈利水平同比提升,费用管控良好。盈利能力方面,2023H1,公司毛利率同比提升2.8pct 至34.8%,主因原材料成本下降及板材利用率提升;23Q1-23Q2毛利率分别为33.3%、35.7%,同比分别提升1.9、3.3pct。期间费用率方面,2023H1,公司期间费用率合计提升0.1pct 至21.7%, 其中销售/ 管理/研发/ 财务费用率为10.1%/7.0%/4.0%/0.6%,同比-0.6/+0.1/+0.7/-0.1pct;23Q2,公司期间费用率合计下滑  0.6pct 至19.2%,其中销售/管理/研发/财务费用率为9.5%/5.7%/3.7%/0.3%,同比-0.2/-0.5/+0.5/-0.4pct。综合影响下,2023H1,公司归母净利润率为10.5%,同比提升1.9pct,23Q2,公司归母净利润率为13.4%,同比提升2.8pct。存货方面,截至2023H1末,公司存货5.55 亿元,同比下降16.7%,存货周转天数37 天,同比减少5 天。经营活动现金流方面,2023H1,公司经营活动现金流净额为14.20 亿元,同比增长858%,主因销售商品提供劳务产生的现金流入增加,其中23Q1-23Q2 经营活动现金流净额分别为1.93、12.27 亿元。

投资建议

今年2 季度,公司营收增速转正,盈利能力明显回升。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.46、1.64、1.91 元,8 月31 日收盘价对应公司2023-2025 年PE 分别为13.0、11.6、10.0 倍,维持“买入-A”建议。

风险提示

司米品牌招商不及预期;行业竞争加剧;大宗业务应收账款计提风险。

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