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中国中铁(601390):23Q2利润增势强劲 现金流持续改善

2023-09-01 07:35:11 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点:

公司23H1 归母净利润增速7.44%,符合预期。根据Wind,23H1 公司实现营业总收入5,908 亿,同比增长5.4%;实现归母净利润162.4 亿,同比增长7.44%,符合预期;实现扣非净利润152.3 亿元,同比增长10.24%。23H1 公司毛利率、归母净利率分别为8.85%、2.75%,同比分别-0.03pct、+0.05pct;期间费用率合计为4.64%,同比+0.25pct,其中销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别同比+0.04 pct /+0.04 pct /+0.14 pct/+0.04pct 。23H1 资产及信用减值损失21.1 亿,占比营收下降0.28pct 至0.36%。分季度看,23Q1/Q2 分别实现营收2,720 亿/3,175 亿,同比分别+2.04%/+8.41%,分别实现归母净利润78.79 亿/83.61 亿,同比+3.84%/+10.90%,23Q2 利润增势强劲。

工程主业稳定,铁路业务增长明显。根据公司公告,23 年上半年分板块看,1)工程建设板块:实现营业收入5,073 亿元,同比增长4.88%,毛利率上升0.02pct 至7.70%,细分看,市政及其他业务营收2,823 亿元(同比+1.03%),公路业务营收886 亿元(同比-4.04%),铁路业务营收1,364 亿元(同比+21.87%)。2)房地产业务:实现营业收入209 亿,同比-10.78%,毛利率14.99%,同比+0.64pct。3)勘察设计与咨询:实现营业收入93.5 亿元,同比+7.40%,毛利率27.82%,同比+0.01pct。4)装备制造业务:实现营业收入133 亿元,同比+4.36%,毛利率19.82%,同比+0.05pct。5)其他业务板块:

营业收入399 亿元,同比增长24.65%,其中资源利用业务收入37.76 亿,同比-7.96%。

23H1 经营性现金流-299.7 亿元,同比少流出77.5 亿元。根据Wind,公司23H1 经营活动现金流量净额为-299.7 亿元,同比少流出77.5 亿,主要系公司加强现金流管控。23H1收现比101.7%,较去年同期+6.93pct,应收票据及应收账款同比减少19.9 亿元;合同资产同比增加141 亿元;合同负债同比增加121 亿,其中预收工程款增加55.0 亿元,预收售楼款同比增加44.3 亿元。付现比104.6%,同比+4.16pct,预付账款同比减少44.4 亿,应付票据及应付账款同比增加565 亿。23 年上半年末公司资产负债率74.69%,较去年同期增加0.60pct。

在手订单充沛保障未来业绩稳定增长。根据公司公告,23H1 公司新签合同额1.27 万亿,同比+5.1%。细分板块看,工程建设新签合同9,292 亿,同比+43.3%,其中铁路业务新签合同1,281 亿,同比+31.7%;公路业务新签649 亿,同比增长6.3%;市政新签订单1,021 亿,同比+20.7%;城轨新签订单715 亿,同比+55.1%;房建新签订单5,375 亿,同比+58.3%。公司持续深耕城市综合开发领域经营,不断夯实市政、房建等传统业务竞争优势。房地产开发业务方面,新签合同361 亿元,同比+66.9%。23 年上半年末公司累计在手订单5.51 万亿,未来发展有较好保障。

矿产资源业务生产运营状况良好。根据公司公告,公司当前持有5 座现代化矿山,23H1铜金属产量14.83 万吨,同比-5.75%;钴金属产量0.25 万吨,同比-5.25%;钼金属产量0.81 万吨,同比+4%,铅金属产量0.6 万吨,同比+32.68%,锌金属产量1.63 万吨,同比+50.32%,银金属产量30.77 吨,同比+32.48%,公司矿产资源业务生产运营状况良好,相关业务有望深化发展。

投资分析意见:维持23-25 年盈利预测,维持“买入”评级。预计公司23-25 年净利润分别为351 亿/393 亿/438 亿,增速分别12.1%/12.0%/11.5%,对应PE 分别为5X/4X/4X,维持“买入”评级。

风险提示:经济恢复不及预期,新签订单不及预期,订单转化不及预期。

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