23年中报业绩点评：探寻盈利底

(资料图片仅供参考)

整体分析：中报全A 业绩增速转负，ROE 延续下行趋势截至2023 年8 月31 日，共有5265 家A 股上市公司披露中报。2023 年H1全部A 股归母净利润同比增速-3.2%，Q2 环比增速-2.2%；剔除金融和石油石化后，H1 归母净利润同比增速-9.2%，营收同比增速4.2%。

受杜邦三因素中的资产周转率和销售净利率拖累，2023 年H1 全A（非金融石油石化）整体ROE（TTM）为6.5%，较一季度的6.9%进一步下降。

板块方面，主板盈利增速领跑其他上市板，主板/科创板/创业板/北证H1 归母净利润同比增速分别为-2.4%/-38.7%/-3.1%/-24.9%；科创板和创业板环比增速改善明显，Q2 归母净利润环比增速分别为4.7%和10.4%。指数方面，创业板指盈利增速领先其他宽基指数。风格方面，稳定风格盈利增速同环比增速均领先。市值风格方面，小盘公司中报业绩承压更大，小盘成长和中盘价值环比增速较高。

行业分析：周期板块业绩承压，利润向中下游传导中报高景气度方向聚焦：制造业产业优势出海（航海设备，汽车链，光伏，工程机械）、疫情困境反转（出行链，餐饮消费，传媒影视）、成本端受益（火电，电网设备）、下游需求超预期（新能源车，白电）。

二季度盈利增速和能力提升：制造业（工程机械，自动化设备，航空装备Ⅱ）、出行链（社会服务，铁路公路，港口机场）、消费复苏产业（纺织服饰，食品加工，美容护理，传媒）、可选消费（汽车，家用电器）。

上游资源景气度仍受经济周期压制，盈利增速和能力均下行；中游材料表现为盈利增速大幅下降，部分板块盈利增速环比一季度改善；中游制造表现较高的景气度，机械设备毛利率整体上行；下游消费中可选消费韧性优于必选消费；金融地产板块中房地产的资产周转率明显好转；TMT 板块中通信、计算机和传媒景气度已有好转，其中传媒行业业绩落地较快；公共服务板块出行链业绩提升增速上行，公用事业板块毛利率提升。

产业链分析：AI 应用端业绩落地，半导体设备业绩高增AI 产业链算力端业绩仍等待验证，应用端中报业绩落地。光模块板块中报归母净利润增速-3.6%，中文语料库板块净利润增速4.9%。半导体产业链内部分化，设备业绩高增，产品仍受压制。半导体设备归母净利润同比增速46.1%，且盈利环比增速也取得大幅提升，为81.3%。

新能源车盈利增速放缓，工业母机和机器人产业链发展初期尚未业绩验证。以上三个板块中报归母净利润增速分别为5.8%、-13.4%和-21.4%。光伏板块中下游业绩取得高增速，其中逆变器中报归母净利润同比增速252.4%；上游硅料硅片中报盈利增速转负，归母净利润同比-10.2%。创新药和中药板块表现较好，中报归母净利润同比分别为4.6%和47.2%。

切换视角：服饰家居库存底部，钢铁建材供需格局优化供需视角：钢铁建材供需格局优化。钢铁和建筑材料中报资本开支下降，存货周转率提升，行业或受益于库存见底叠加需求回暖，景气度向上。库存视角：服饰家居库存底部。纺织服饰和家具家居行业处于近5 年库存底部且库存周期有边际改善，中报整体业绩景气度较好，反映为营收需求向好，后续有望领先进入补库周期。出口视角：中高端制造享受出口增量空间。在低端制造向东南亚国家转移和高端制造回流欧美国家的背景下，国内具有领先地位的中高端制造业相关板块有出口的增量空间，如汽车链和光伏产业链。

风险提示：数据统计不全带来的计算误差

关键词