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贵州省城投平台梳理：谁是黔贵性价比之王？

2023-09-07 16:45:40 来源：华福证券有限责任公司

投资要点：

(相关资料图)

贵州省城投平台梳理

贵州省共计153家城投平台，尚存存续债的平台有119家，存续债券383只，存量规模合计2613.72亿元，贵州省内平台数量较多。按按所属行政级别划分，国家级园区平台5家、省级平台7家、地市级平台41家、区县级平台66家；按主体级别划分，AAA/AA+/AA/AA-/A+/BB+/无评级主体分别为6、11、66、22、4、1、9家，贵州省城投主体评级主要集中在AA级别，但少数的AAA级主体存续债券占全省的26%。

城投主体信用双层六维评分

我们从公司和政府两个层面、六个维度对城投平台进行评分筛选，最终得到贵州省城投平台的信用得分，排名靠前的平台以省级平台、贵阳市级平台为主。

城投债流动性五维评分模型

我们综合考虑发行人信用资质、债券存量规模、债券剩余期限、债券发行方式、标准券折算率五个指标，构建城投债流动性五维评分模型，综合评价贵州省城投债的流动性水平。流动性打分排名靠前的债券有公募、强主体、中短期限、存量规模大等特征。

投资推荐

我们认为信用评分较高、平均收益率水平较高、平均代偿期限较短、同时存续债规模大的城投平台最具性价比和投资价值：

对于贵州省，要重点关注区域舆情风险，从而影响区域再融资能力，我们整体认为贵阳市省级和地市级城投平台的风险相对更为可控，建议重点关注，例如贵州高速公路集团有限公司、贵州交通建设集团有限公司、贵州省水利投资(集团)有限责任公司、贵州水投水务集团有限公司、贵州铁路投资集团有限责任公司等主体，上述平台信用排名靠前，平均估值在3%-5.1%左右，剩余期限多在2年以内，存续债规模大多偏大，且无较大负面舆情事件发生，可进行收益挖掘。

而对于具体债券标的，则建议重点关注流动性因素，推荐“强流动性”和“中强流动性”且收益率在3%-5.5%的债券，同时主体无较大负面舆情，例如21黔铁01、21黔高01、21贵州水投GN001、22贵州高速MTN002、22乌江01、23贵州交通MTN001、21贵公01等债券，此类债券流动性较强，主体信用资质排名靠前，近两月有1天及以上的工作日有成交。

风险提示：区域出现信用风险事件，隐债化解节奏出现变化。

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