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重庆银行(601963)2023年中报点评:经营稳健 质量修复

2023-09-08 13:32:52 来源:中信证券股份有限公司


【资料图】

重庆银行2023 年上半年经营稳健,公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设,推动主要业务稳健增长,资产质量和风险抵补能力改善。

事项:重庆银行发布2023 年中报,上半年实现营业收入69.75 亿元,归母净利润29.06 亿元,同比分别+3.07%/+4.38%;不良贷款率较上年末降低0.17pct至1.21%。

业绩增速稳中向好。重庆银行2023H1 营业收入同比+3.07%(2023Q1 同比+1.55%),归母净利润同比+4.38%(2023Q1 同比+2.69%),业绩增速稳中向好。盈利要素拆解来看:1)收入端,公司2023H1 利息净收入/非利息收入分别同比+0.60%/+12.47%(2023Q1 同比分别-5.27%/+38.54%),二季度净息业务表现企稳对整体营收形成支撑。2)支出端,公司2023H1 成本收入比24.16%,同比+1.32pcts(2023Q1 同比+2.58pcts),费用支出有所增加但费用管控较一季度改善。3)拨备端,公司2023H1 计提资产减值损失同比+6.88%,其中贷款减值损失同比-11.30%,信贷资产质量改善助力信用成本节约,证券投资减值损失从2022H1 的-0.47 亿元增加到3.26 亿元,公司审慎应对金融投资风险。

业务规模增长稳健,息差跟随行业下降。1)业务规模增长稳健:2023H1 末公司总资产/总负债分别较上年末+6.18%/+6.30%(2022H1 同比分别+7.22%/+7.45%),其中贷款、存款较上年末分别+7.33%/+6.16%(2022H1 分别+6.7%/+11.23%),公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设,推动主要业务稳健增长。2)息差跟随行业下降:2023H1 公司净息差1.63%,较去年同期和去年全年分别-15bps/-11bps,我们推测受新发贷款利率下行、重定价和存款定期化影响。

投资业务表现亮眼,手续费业务仍待修复。1)投资业务表现亮眼:2023H1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+79.87%,公司深化市场研究,及时调整投资交易策略和业务结构,准确把握交易和配置节奏,交易能力持续提高,投资收益可观。2)手续费业务仍待修复:公司2023H1 手续费及佣金净收入同比-52.35%(2023Q1 同比-65.23%),降幅小幅收敛但整体业务表现仍待修复,主要受代理理财业务(2023H1 收入同比-65.42%)影响。

资产质量和拨备覆盖率持续修复。1)资产质量企稳改善:公司2023H1 末不良贷款率1.21%,较2023Q1 末、上年末分别-0.03pct/-0.17pct,公司面对宏观经济金融形势的严峻挑战,持续加强信用风险防控,强化风险排查、预警跟踪与贷后管理,并加大风险处置力度,夯实资产质量基础。2)风险抵补能力提升:

2023H1 末公司拨备覆盖率251.88%,较2023Q1 末、上年末分别+16.97pcts/+40.69pcts,资产质量改善下风险抵补能力修复。

风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧。

投资建议:经营稳健,质量修复。重庆银行2023 年上半年经营稳健,公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设,推动主要业务稳健增长,资产质量和风险抵补能力改善。考虑2023 年以来市场定价环境仍承压,我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测为1.41 元/1.51 元/1.69 元(原预测1.45 元/1.57 元/1.69元),当前A 股股价对应2023 年0.57X PB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司A 股2023 年目标估值0.62xPB,维持目标价8.7 元,给予公司H 股2023 年估值0.29xPB,对应目标价4.4 港元,维持公司A、H 股“持有”评级。

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