上市生猪养殖企业11月出栏数据点评：上市企业出栏量环比增长 出栏兑现度较高 全球通讯

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核心观点：

11月上市生猪养殖企业出栏量环比增长，行业整体出栏量兑现度完成情况较高，龙头企业全年上调出栏目标，预计12月份规模企业持续增加出栏量，以完成全年出栏计划。虽然11月商品猪销售价格有所回调，猪价依旧支持企业处在较好盈利区间。随着疫情管控政策持续优化和节前消费利好，春节前生猪有望呈现供需两旺，生猪价格有较强支撑。

规模场生猪出栏量环比增长，整体兑现度完成较好：

11月份统计内12家规模企业共计出栏生猪1122.5万头，环比增长7.0%，同比增长27.4%，主要系生猪销售存在季节性趋势且规模场较去年产能有所增加。从出栏量完成度看：截至11月份金新农已经提前完成全年出栏120万头生猪的目标；牧原股份将生猪出栏计划上调至6100-6200万头，目前牧原股份累计完成出栏量5517万头，全年目标完成度在89.0%-90.4%之间。当前出栏量完成率超90%的企业有4家，分别为新希望（93.2%）、唐人神（93.5%）、天邦食品（98.4%）和神农集团（90.5%）；其他生猪企业完成率多在85%-90%之间，今年出栏计划可完成概率较大。从目前出栏数量计算，12月份需要环比增加出栏量完成既定出栏计划的企业分别有牧原股份、温氏股份、傲农生物、天康生物、大北农和东瑞股份。从出栏结构看：11月份牧原股份、天康生物仔猪销售数量有所下滑，大部分企业仔猪销售比例下滑，主要系生猪价格下跌和养殖户后市预期影响。

11月生猪销售价格回落，出栏体重持续增长：

体重和出栏量共同增加使得供给端压力较大，叠加消费端不及预期，11月份以来生猪价格持续下跌。11月以来疫情反复，下游消费，腌腊肉、灌香肠等猪肉消费需求受累导致不及预期，同时行业内二次育肥于11月开始出栏，供给端的增加使得生猪价格持续承压。尽管该月上市公司生猪销售价格环比下滑，考虑到企业产能分布区域相异，生猪销售均价存在1元/公斤左右的差异，同时上市企业养殖成本均在19元/公斤以下，本行业依旧处在较好盈利区间。从出栏体重看，行业生猪自5月份以来均重持续上涨，根据涌益咨询数据，11月生猪出栏均重为130公斤/头左右；上市企业出栏节奏相对稳定，并不会出现大范围的压栏增重，但是均重和行业趋势相同，11月统计企业出栏均重为126.95公斤/头，环比增长5.22公斤/头。

投资建议

前期受到疫情影响，生猪调运不畅使得养殖户被迫压栏，但近期疫情管控持续优化促使行业加速出栏，生猪价格短期承压。后市二次育肥对生猪价格的打压会逐步减弱，叠加消费端的逐步修复，生猪价格有望维持在较好盈利区间。展望2023年，受到农业农村部数据指引和近期生猪价格大幅回落的影响，养殖户补充能繁母猪积极性一般，能繁母猪存栏量恢复速度较慢，预计明年全年生猪养殖行业处在较好的盈利区间。目前多家企业估值水平仍处在较低位置，生猪养殖板块配置安全边际较高，成本控制优秀和出栏量增速较快的企业有望实现利润端的持续好转，存在长期投资价值。建议从企业成本控制能力、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本优势突出；温氏股份：成本端持续优化，猪鸡共振；巨星农牧：出栏弹性大，成本控制优秀。

风险提示

生猪价格不及预期；原材料价格波动；动物疫病爆发。

关键词 牧原股份 环比增长 销售价格