环球视点！汽车：11月疫情影响明显 预计未来2月销量恢复

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【资料图】

乘联会发布数据，11 月狭义乘用车产量208 万辆，同比-7%、环比-9%；批发203 万辆、同比-5.7%、环比-7.5%。；零售165 万辆，同比-9.2%、环比-10.5%。

评论：

11 月产销均受疫情影响。乘联会发布11 月乘用车批发销量，为202.9 万辆、同比-5.7%、环比-7.5%，低于我们预期下限（-5%），主要因为9 到10 到11 月零售持续超预期萎缩，经销商库存升高，且厂家开始对12 月大幅去库预期下降，部分厂家主动减少批售，其次因为部分车企产能受到疫情影响。

估计11 月上险约157 万辆、同比-7%、环比-2%。11 月终端零售表现也大幅度低于我们下调之后的预期。自国庆假期起，终端零售就出现不及预期情况，主要来自于疫情带来的购买力、购买意愿弱化，以及线下消费场景受阻的双重影响，其中后者的影响估计能在后续实现回补。而在当前，防控优化后，预计汽车消费将跟随整体消费大势波动，包括回补前期线下消费场景带来的受阻影响，并在此基础上，无车人群/家庭购车需求短期可能激增，合并带动1-2 个月的销量向上变化。

出口持续强劲，渠道继续补库。本月出口25 万辆，对应最终渠道库存+21 万辆，当前行业渠道库存位于历史高水平。原先市场所预期的12 月大幅去库可能不及预期，因此对明年车企生产批发会带来一定影响。

新能源批发72.8 万辆、同比+70%、环比+8%，渗透率35.9%。主要车企销量分别为比亚迪23.0 万辆、特斯拉10.0 万辆、五菱7.6 万辆、吉利3.5 万辆、长安3.2 万辆、埃安2.9 万辆，新势力哪吒1.5 万辆、理想1.5 万辆、蔚来1.4 万辆。

12 月及4 季度展望：疫情管控举措调整，12 月汽车零售估计将回补部分前期线下消费场景受阻的汽车消费。初步预计（中性）12 月上险219 万辆、同比+1%、环比+40%，批发195 万辆、同比-18%、环比-4%。最终对应4Q22 中性预期上险535 万辆、同比-2%、环比+1%，批发617 万辆、同比-5%、环比-5%。

其中4Q22 新能源上险及批发预期分别为178 万辆/+63%、224 万辆/+72%。全年行业上险增速预期-2.8%、批发+8.6%。

2023 年展望：考虑今年9-12 月的零售不及预期，较三个月以前，我们大幅下调了今年的销量预测，同时上调明年销量预测，由于基数变化，明年增速显得更高。按中性预测，2023 年上险预期2090 万辆、同比+7.4%，批发预期2450万辆、同比+7.0%。

投资建议：我们认为，整车板块，近期防疫举措优化利好8 到20 万价格带车型，尤其中低端首购车型，推荐在此价格带布局较多的吉利、长安、长城、比亚迪，从明年新车周期角度出发重点关注吉利、长安。零部件板块，相较于其它行业，汽车若无额外刺激政策，要聚焦结构性机会而非板块beta 机会，若有额外刺激政策，板块beta 机会浮现。建议关注明年有大量新订单的公司，推荐银轮、拓普、爱柯迪、立中、沿浦，建议关注旭升、新泉，其中铝链条是具备alpha 机会的细分领域，建议重点关注。

风险提示：疫情缓

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