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11月货币数据点评：稳杠杆意愿仍强

2022-12-14 11:11:37 来源：东方财富证券股份有限公司

(资料图)

【事项】

据央行11 月金融统计数据，中国11 月份社会融资规模增量为1.99万亿元，较去年同期低0.61 万亿元；11 月末广义货币(M2)余额同比增长12.4%，较10 月份高0.6 个百分点；人民币贷款余额同比增长11.0%，增速较10 月末回落0.1 个百分点。

【评论】

信贷增量主要来自政策面。11 月社融缩量主要由于人民币贷款、企业债券融资、政府债券减少。从人民币贷款内部看，企业中长贷继续同比大幅多增，近期房地产信贷、债券、股权融资支持政策全面发力，加上此前基建和制造业信贷支持政策继续落地生效，或为企业中长贷大幅提升主因。

居民储蓄向企业储蓄传导不畅。一是居民预防性储蓄大幅增加，推动M2 创新高。二是居民消费意愿疲软，居民存款向企业存款传导不畅，企业存款大幅下行。三是M2-M1 剪刀差进一步扩大，货币流动性下降，反映经济活力减弱。

预计货币政策短期易松难紧。12 月政治局会议强调“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合”。考虑到短期内疫情对宏观经济还可能存在一定扰动效应，房地产行业仍将低位运行一段时间，2023 年经济增长动能很可能前低后高。加之明年外需对经济增长的拉动力会明显减弱，我们判断短期宏观政策仍将保持一定“稳增长”力度，货币政策宽松有望延续。

【风险提示】

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关键词货币政策人民币贷款个百分点