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青岛啤酒(600600):升级提价并行 成本下行受益 世界讯息

2022-12-14 12:29:43 来源:国泰君安证券股份有限公司


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本报告导读:

年内或有提价预期,23年公司维持提价常态化策略。4Q22成本下行将开始体现。给予2023 年EPS 预测3.25 元,目前股价对应23 年PE 33X,维持“增持”评级。

投资要点:

投资建议:基于对 销量及成本假设调整,维持2022 年EPS 预测2.56 元,微幅下调2023/24 年EPS 预测至3.25(3.40)/3.79(3.96)元,目前股价对应2023 年PE 33X,维持目标价140 元,维持“增持”评级。

12 月-23 年初行业性提价中:基于大麦价格上涨压力,12 月开始行业性提价,我们预计公司或将于12 月至年初对部分产品局部区域提价。我们预计2022 年全年吨价提升幅度4-5%,一半以上由提价贡献。我们预计2023 年在罐化率提升、非现饮渠道升级、产品结构升级的趋势基础上维持以往提价常态化策略。

4Q22 销量预计下滑中单位数:我们预计4Q22 销量总体下滑中单位数,虽12 月防控政策优化,11-12 月中旬终端销量预计仍下滑双位数。据我们测算,4Q22 淡季销量预计仅占全年销量10%左右,对2022 年全年销量影响有限。12 月底,预计将进行春节备货,4Q22 销量预计或中单位数下滑,我们预计2022 年全年销量增长2+%。

4Q22 包材成本下行有望受益:我们预计包材价格回落将在4Q22 开始有所体现,12 月底-1 月将进行大麦价格锁定,预计2023 年大麦价格较2022年上涨,但成本占比有限,包材价格整体呈回落趋势。据我们测算,我们预计吨酒成本节约将优于行业。同时,我们预计4Q22 不关厂,一次性费用将少于往年水平。我们维持2022 年全年净利润35 亿元的盈利预测。

风险提示:景气恢复不及预期,成本涨幅超预期。

关键词 青岛啤酒 风险提示 盈利预测

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