全球速看：汇通转债申购建议：积极参与 京津冀地区的领先建筑工程企业

(资料图片仅供参考)

申购分析：

1. 汇通转债发行规模3.6 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价8.23 元，截至2022 年12 月13 日转股价值100.73 元；各年票息的算术平均值为1.30 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。

按2022 年12 月13 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.68%的贴现率计算，债底为83.89 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.37%，对流通股本的摊薄压力为37.50%，对现有股本摊薄压力较大。

2. 截至2022 年12 月13 日，公司前三大股东张忠强、张忠山、张籍文分别持有占总股本22.87%、22.87%、6.79%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在67%左右。剩余网上申购新债规模为1.19 亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0011%-0.0013%左右。

3. 公司所处行业为路桥施工（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12 月13 日收盘，公司PE（TTM）为58.58 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较高水平，市值38.69 亿元，处于同业较低水平。截至2022 年12 月13 日，公司今年以来正股上涨239.40%，同期行业指数下跌15.93%，万得全A 下跌15.93%，上市以来年化波动率为131.05%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。其他风险点：1.区域内基础设施投资规模下降风险；2. 市场竞争加剧风险；3. 业务区域及客户相对集中风险；4. 原材料价格波动风险；5. 业绩季节性波动风险；6.施工工期延误风险；7.安全、环保及工程项目合规运作风险。

4. 汇通转债规模较低，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予19%的溢价，预计上市价格为120 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

关键词 股权质押 积极参与 较高水平