看热讯：A股七大资金主体面面观：收官博弈白热化

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公募基金：基民以存量产品重新入场。9、10 月存量份额转向净申购，结束连续7个月的存量赎回态势。7、8 月依靠新发数量带动总份额正向变化，而9、10 月存量转向净申购也开始贡献正向力量，存量分别净申购384、450 亿份。新发基金未明显起势的背景下，基民资金正在以另一种形式进场。

私募证券基金：仓位环比升超5pcts 重回60%以上。1）私募证券基金规模10 月为5.56 万亿，是21 年9 月以来最低点，8-10 月规模累计缩水超-4000 亿；2）根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，7-10 月仓位连续下滑至年内低点的55.06%，较4 月的56.51%水平更低。而11 月仓位显著反弹5.31pcts，绝对水平也重回60%以上。

北向资金：边际大波动，8 月至今总量平衡。北向资金10、11 月边际流向大幅波动，但总体来看8-11 月边际净流入仅43 亿，持续4 个月总量平衡。国内与全球的经济、政治形势变化敏感，外资的交易行为在此背景下大于配置操作。四季度来看，北向增配领先行业有有色、家电、建材，减配行业有食饮、公用事业、交运。

两融资金：波动不及市场，5 月至今基本为存量交易。1）11 月两融余额虽然回升至1.56 万亿，但占流通A 股市值比例被动下降至2.33%。11 月市场显著回升背景下，杠杆资金回暖速度不及市场整体；2）5-11 月边际流向总和仅+88 亿，杠杆资金行为在此期间与北向8-11 月的波动交易类似，但波动性较小。

保险资金：权益仓位水平降至12%以下，19 年以来最低水平。10 月保险资金权益仓位环比下行-0.27pcts 至11.84%。相比较下2018 年12 月为11.71%、2019 年1 月为11.93%，此后维持在12%以上直至今年4 月降至11.89%。而10 月在保险资金运用余额稳定上行叠加权益市场回调共同作用的背景下，仓位水平进一步走低，或是保险资金权益情绪的最悲观时刻。

银行理财：破净比例升至20%以上，新发可投权益比例维持9%以上。10 月理财产品发行数量短暂低至2000 只水平，11 月重新上升至2671 只，理财新发维持平稳。理财产品压力主要体现在破净压力，破净数量比例已达21.35%，压力缓解则需要等待债市回暖。理财新发结构权益占比连续3 个月维持9%以上，结合22H1理财资产配置中权益占比仅有3%水平的背景，未来可投权益的新发产品将有望带动理财整体增配权益相关资产。

产业资本：10 月净减持规模低至4 月水平，11 月大幅反弹。10 月产业资本净减持规模低至-89 亿，11 月环比迅速放大至-462 亿。10 月产业资本行为具备市场底部表现，相比于4 月的-100 亿更低，但在11 月市场反弹后减持迅速放大，产业资本仍然在市场的不断波动中寻找机会离场。

风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。

关键词 保险资金 私募证券 相关资产