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宝新能源(000690):火电资产优质性突出 “Β+Α”共振向上_天天速讯

2022-12-16 10:25:19 来源:天风证券股份有限公司


(资料图)

广东省民营电力企业,新金融投资驱动盈利

公司为广东省民营电力企业,主要在广东省开发、建设、拥有、经营和管理大型发电基地,截至2021 年底,公司控股装机容量为351.8 万千瓦,其中火电装机规模达347 万千瓦,风电装机规模为4.8 万千瓦,同时参股汕尾后湖海上风电项目,持股比例为8.09%。另外,公司业务积极向金融投资领域拓展,发起设立梅州客商银行,并参股东方富海等多个金融机构,2022Q1-3 公司实现投资收益1.17 亿元,带动公司实现整体盈利。

电价+电量双重保障,火电存量资产优质性突出电价方面,荷树园电厂为公司核心优质资产,环保属性享受优惠电价政策,近年来上网电价相比于广东省燃煤基准价价差达到0.141-0.145 元/KWh,对比省内其他电力企业表现出明显的竞争优势;电量方面,公司旗下发电厂均位于革命老区,政策扶持保障机组出力水平,2021 年公司火电利用小时数达5305 小时,超出全国平均水平857 小时。电价+电量双重保障作用下,公司火电盈利能力行业领先,在当前燃煤价格维持高位的情况下表现出较强的防御属性。

煤价调控叠加电价上浮,火电盈利能力有望持续修复从成本端来看,一方面,国家层面积极落实煤炭保供稳价政策,煤炭价格回归合理区间可能性不断增强,而公司也积极落实签订煤炭长协以降低煤炭综合采购成本,另一方面,沿海电厂采购进口煤的性价比逐渐显现,而公司采取灵活的煤炭采购策略,有望优先受益;从收入端来看,广东省今年月度交易成交均价基本保持高比例上浮,叠加一次能源价格传导机制,公司火电盈利能力有望优先修复,业绩或将深刻受益。

火电核准速度加快,公司装机增长弹性可观

新型电力系统下电力保供压力严峻,而火电由于出力稳定性较强,在中长期仍是电力供应中不可或缺的主力电源。在此背景下火电板块迎来价值重估,核准速度加快,公司陆丰甲湖湾3、4 号机组于2022 年9 月获得核准,新增核准装机弹性位列行业前列。远期来看,公司背靠梅州、陆丰两大高效清洁能源利用基地,未来高质量火电机组有望持续扩张。

盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024 年可实现营业收入101.34、103.55 和107.45 亿元,同比分别增加7.69%、2.18%和3.77%;可实现归母净利润2.05、15.28、21.84 亿元,同比分别增加-75.09%、643.95%和42.98%。

给予公司2023 年目标价9.31 元,给予“买入”评级。

风险提示:疫情超预期反弹的风险,煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险,监管措施及监管函对公司可能的负面影响等

关键词 电力企业 盈利能力 积极落实

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