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固定收益研究：近期地产政策利好哪些转债？今日视点

2022-12-19 16:19:01 来源：国海证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

投资要点：

我们在《地产债拐点已至？》中，对2022 年以来的地产政策进行了详细的梳理和点评。我们认为，2022 年的地产政策以10 月为节点，可分为两个阶段：10 月之前，重在“稳需求”，10 月之后，供给端开始发力。

10 月之前的政策主要存在几个突出问题：一是自下而上政策居多，多聚焦需求端；二是政策以引导为主，具体实施细节不明确，各区域、各相关单位落实程度不一；三是银行等金融机构存在风险偏好，无论是“保交楼”还是房企融资端参与意向有限。而10 月后的政策，我们认为具有政策拐点意义。

在今年以来有力的政策支持下，我们认为短期内，地产政策已经迎来拐点，政策刺激下部分头部房企的现金流有望缓解，产业基本面压力有望释放，建议关注房地产产业链的底部反弹。但是中长期内，不代表地产销售可以完成反转，出现行业的拐点还有待进一步的支持力度。

转债方面，地产相关转债呈现转换价值低、转股溢价率高的特点。

建材、家装和施工转债总体评级较高，规模较大。但家电总体评级相对偏低，整体余额规模较小。

政策指导优先“保交楼”，因此可优先关注竣工端相关转债，包括家电、家装等。1）家电：科沃转债、莱克转债、小熊转债、荣泰转债、奥佳转债、华翔转债、火星转债。2）家装：松霖转债、欧22转债、江山转债、乐歌转债、好客转债、未来转债、蒙娜转债、帝欧转债。

开工端数据目前依然表现不佳，虽然开工面积同比降幅有所放缓，但仍保持下滑趋势，地产商开工改善仍需等待时日。主要涉及建材及施工相关转债：1）建材：垒知转债、濮耐转债、万青转债、冀东转债、山玻转债、再22 转债、长海转债、旗滨转债。2）施工：中装转2、精装转债、亚泰转债、岩土转债、中钢转债、精工转债、海波转债、鸿路转债、岭南转债、东湖转债、核建转债、交建转债、设研转债、城市转债、华阳转债、建工转债。

风险提示：政策力度不及预期，公司经营风险，转债强赎风险，数据统计存在偏差，信用风险超预期。

关键词地产政策固定收益