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今日热讯：债券研究：他山之石：美国理财市场对国内的启发

2022-12-22 16:13:35 来源：国泰君安证券股份有限公司

【资料图】

摘要：

市场较为关心的问题在于：美债市场在2022 年同样经历了较大冲击，但是鲜少听闻因为债基波动引发的大额赎回，波动本身没有传导较为明显的负反馈。目前理财市场仍有赎回余波，本专题从投资者结构、估值方式和产品类型三个角度来进行中美市场类比，重新梳理当前理财的矛盾点，寻找破局方式。

借鉴美国的共同基金市场，我们很快能发现的差异在于：理财前端投资者对于产品的认知，是否等同于共同基金或公募基金？我们当前净值化的理财产品，在设计和改造上更倾向于基金模式，去做成相对收益；但是终端的投资者接受上，却希望或者潜在定义为绝对收益产品。

摊余成本法的估值并非主流，但是也符合了一部分投资者的需要，近期有部分理财公司新发了封闭式的低波动产品。我们认为后续的理财市场很可能会出现投资者的分层，对于产品类型和投资者需求的适配性将出现明显抬升，符合一部分投资者需求的封闭式产品可能迎来新机遇。

封闭式产品由于固定期限，在接受度上一直以来比开放式产品较低，但是此次赎回的冲击，能够看出封闭式产品在部分需求角度仍有优势。封闭式产品根据资管新规的要求，可以在期限不错配的基础上配置非标和一些债券资产，估值上能够给风险偏好较低的投资者一个较好的解决方式，解决了目前由于对冲工具较少而绝对收益类产品有限的问题。

此外，长期封闭的资金，更有利于理财发挥稳定器的作用，能够在市场波动的情况下，具备理性操作的余量。展望后续市场，封闭式产品可能出现规模的增加。

风险提示：美国市场与中国市场的客观差异，投资者教育程度不同，监管差异等。

关键词教育程度风险偏好他山之石

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