公用事业行业周报：电力基本面开始改善 盈利好转是趋势

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本周京唐港5500KC 煤价从1325 元/吨跌至1270 元/吨，连续第二周下跌。近期煤价持续下行，海外天然气和原油的价格也基本回到2022 年俄乌冲突之前。国际煤价方面，欧洲和南非煤价从12 月7 日（中国煤价近期高点）的1867 和1376 跌至1397 和754 元/吨，沿海八省电厂库存自12 月初回落3.16%。我们继续看好2023 年煤电成本下降的趋势，虽然不会一帆风顺，但政策推动的盈利改善趋势已越发明显。我们认为现在更像2012 年，经济弱复苏，电力在经历近三周的调整后，迎来投资机会。

加快清洁能源使用，推进水光风储快速发展。1、根据深圳市政府官网，深圳计划加快虚拟电厂建设，鼓励绿电绿证交易，推动分布式光伏聚合参与绿色电力市场交易试点，并对薄膜光伏示范项目按发电量予以0.4 元/千瓦时的补贴。2、根据光明网，三峡集团白鹤滩水电站本周最后一台机组正式投产发电。年均发电量624 亿千瓦时，每年可节约标准煤约1968 万吨。

江苏和广东公布电力市场年度交易结果。江苏：(1)电力市场年度总交易结果：

2023 年年度交易总成交电量3389.89 亿千瓦时，加权均价466.64 元/兆瓦时。其中年度绿电成交电量17.74 亿千瓦时，加权均价468.58 元/兆瓦时。

（2）年度双边协商交易结果：总成交电量3351.65 亿千瓦时；加权均价466.65 元/兆瓦时。（3）年度挂牌交易结果：总成交电量38.24 亿千瓦时；加权均价465.14 元/兆瓦时。广东：（1）年度双边协商交易结果：总成交电量2426.50 亿千瓦时；均价(不含核电)553.88 厘/千瓦时。（2）年度挂牌交易结果：总成交电量32.97 亿千瓦时；加权均价552.28 厘/千瓦时。（3）可再生能源年度交易：总成交电量15.63 亿千瓦时；加权均价529.94 厘/千瓦时，环境溢价均价21.21 厘/千瓦时。

煤炭需求历史新高，2025 年或将回落。1、根据和讯网，国际能源署预计2022年全球煤炭使用量将增长1.2%，首次突破单年83 亿吨。全球燃煤发电量将上升到约10.3 兆瓦时，而煤炭产量预计将增加5.4%至约83 亿吨，为历史最高水平。2、根据光明网，12 月19 日欧盟达成协议，将天然气价格上限定在每兆瓦时180 欧元。该限价机制将于2023 年2 月15 日启动。

电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行。我们认为火电21 年Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。

风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

关键词 电力市场 难以确定 建议关注