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天天观速讯丨拓斯达(300607):多元布局高景气赛道 四轮驱动蓄势待发

2022-12-26 19:16:16 来源:东亚前海证券有限责任公司

核心观点


(资料图片)

制造业多环节布局,公司业绩有望实现多极增长。公司为工业机器人、数控机床、注塑机、绿能业务全方位布局的自动化行业龙头。

2007 年公司成立之初主营注塑机辅机业务,近年来公司业务依次延展至机械手、绿能、自动化系统、多轴机器人、注塑机主机、数控机床领域。公司营业收入快速增长,2017-2021 年,公司营业收入从7.64 亿元增至32.93 亿元,4 年CAGR 为44.06%。公司各业务板块之间协同效应较强,可向客户提供智能工厂解决方案,且积极拓展大客户,头部客户营收占比不断提升。

工业机器人赛道景气度持续提升,公司竞争力进步明显。1)行业国产替代进程加速实现,需求催化行业步入长景气区间。工业互联网加速发展进程下,工业机器人为关键自动化控制设备。工业机器人零部件、整机、系统集成环节中,整机企业通过自供零部件降本增效,系统集成行业附加值较高,由于其非标化特点,长尾效应明显,行业集中度提升空间广阔。行业国产替代进程持续推进,存量周期来临叠加增量替代,工业机器人产量未来有望高速增长。2)公司充分布局工业机器人全产业链,产品竞争力稳步提升。公司自2015 年布局工业机器人本体研发,整机新品研发进展较快,且客户认可度持续提升。近年以来逐步自主研发机器人核心零部件,自供零部件有助于毛利率提升。下游方面,公司工业机器人自动化应用解决方案在多领域、多环节充分布局。

数控机床国产替代逻辑清晰,公司五轴数控机床竞争优势明显。

1)工业母机为制造业基石,高端数控机床国产替代空间较大。五轴数控机床联动轴数量更多,其加工质量更精细,工作效率提升,随我国企业核心功能部件生产能力提升,五轴数控机床国产替代趋势加速。目前五轴机床需求高速增长,下游各行业中,新能源汽车行业需求增长较快。2)公司核心功能部件自主可控,五轴数控机床出货行业领先。公司2020 年收购埃弗米切入数控机床业务,五轴机床产品型号不断丰富,出货量稳步增长,核心功能部件自主研发能力不断加强。

绿能业务定位公司业务运营前哨站,头部客户合作关系不断强化。公司智能环境整厂解决方案实现能源管理功能,在公司营收结构中占比最大,为公司持续、稳定贡献利润。绿能业务实行大客户拓展战略,强化各行业头部客户合作关系。且绿能业务作为公司观测行业景气度的窗口,可实时跟踪下游行业边际变化,前瞻性调整公司生产节奏,及时延伸客户合作范围。公司深耕注塑机行业十五年,注塑机研发能力积淀深厚。公司切入注塑机业务较早,公司创立之初专注于注塑机辅机领域,2020 年拓展业务线至注塑机主机。自切入注塑机主机业务以来,公司注塑机业务营业收入高速增长,毛利率不断提升。2021 年,公司注塑机业务实现营业收入5.2 亿元,同比+120.78%。2022H1,公司注塑机主机业务毛利率17.52%,同比增长3.44pct。目前公司注塑机产品条线包括TM、TH、TE 系列,公司TM II 系列新品在整机效率、稳定性、精准性均较上代大幅提升,TE 系列为公司研发团队发力的核心产品。

投资建议

制造业生产需求回暖、核心零部件国产替代趋势愈发凸显,公司多业务板块新品研发进程不断提速,且各板块业务布局不断完善,协同效应进一步显现, 公司业绩有望实现多极增长。我们预计公司  2022/2023/2024 年分别实现营业收入42.15/51.70/61.63 亿元,归母净利润1.97/2.58/3.24 亿元,基于12 月23 日收盘价13.78 元,对应2022/2023/2024 年PE 分别为29.70X/22.76X/18.10X,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

下游行业需求不及预期;市场竞争加剧风险;疫情恢复进度不及预期等。

关键词 数控机床 工业机器人 营业收入

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