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2022 年11 月11 日以来，信用债经历了一波抛售，收益率和信用利差均大幅度上行。
这样短的时间，如此大幅度的调整，历史并不多见。
在2010 年以来的信用债市场中，我们见到过其余8 次信用债收益率和利差在短期内大幅度调整的过程。通过总结对比会发现，一般这个快速调整的过程持续时间并不长，多在20-30 个交易日内完成；调整多由信用风险事件、监管政策等超出预期事件而引发。
【资料图】
回到当前，从11 月10 日算起到12 月23 日，信用债经历了32 个交易日的调整，调整幅度已经较大，信用债市场也有了较为明显的企稳迹象。
那么这次的情况就此过去了吗？
信用债收益率走势，还是要考虑自上而下的定价逻辑，关键取决于利率走势。包括信用利差，也还是要关注资金利率的走向。也就是说，信用企稳的前提是利率企稳。
近期政策自上而下有一定积极引导，央行超量续作MLF，平滑机构负债压力，缓解微观流动性，安抚了市场情绪。
机构行为层面也开始出现一些有利变化。基于自身努力，机构应对和处理赎回压力的方式对信用债市场的冲击有所减缓，由此带来情绪上的缓和。
岁末年初机构布局明年的力量也开始逐步行动。
但要注意，票息价值走高是否简单对应了票息配置机会？
我们认为债市自上而下定价，信用受利率影响较大，预计未来大方向或依然对债市不友好，所以建议谨慎适度、稳健参与。
风险提示：引发信用利差和收益率调整的因素复杂，原因分析不一而足；宏观经济发展超预期；信用风险发展超预期；
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