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观热点:轻工造纸行业2023年投资策略:外部环境有望改善 龙头具备增长韧性

2022-12-28 21:26:20 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

本期投资分析意见:

投资观点:2023 年把握4 条投资主线:1)主线1-家居(地产链&消费复苏):展望2023年行业需求并不悲观,短期聚焦竣工修复;中长期关注消费复苏、具备零售核心竞争力的龙头。定制家居关注龙头【欧派家居】;零售能力逐步强化、估值较低的【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】;保利入股的【皮阿诺】;国产卫浴龙头【箭牌家居】。软体家居关注【顾家家居】【喜临门】【敏华控股】【慕思股份】等。2)主线2-消费复苏:疫情防控优化,消费有望复苏回补,前期线下零售受损标的迎“底部反转”。轻工消费:消费场景高度依赖线下,疫后复苏弹性大,龙头持续整合,关注【晨光股份】【公牛集团】;包装:终端需求来自消费行业,短期订单和生产效率被压制,消费复苏带来收入和效率共同改善,关注纸包装【裕同科技】【上海艾录】【新巨丰】,金属包装等;箱板瓦楞:消费复苏叠加产业链补库带来需求弹性,行业盈利有望底部向上,关注【玖龙纸业】【太阳纸业】【博汇纸业】。3)主线3-浆价回落+盈利弹性:2023 年浆价有望高位回落,下游盈利弹性有望释放。特种纸:供需和竞争格局更优,2023 年有望受益浆价回落带来的盈利弹性,关注【仙鹤股份】

【华旺科技】;个护:终端消费需求相对刚性,成本端回落体现盈利弹性,关注【百亚股份】

【维达国际】【中顺洁柔】【豪悦护理】。4)主线4-消费轻工景气赛道:可选消费细分赛道逆周期实现业绩高增,关注【九号公司】【明月镜片】;宠物赛道出口韧性较强,关注细分龙头【依依股份】【天元宠物】。

家居:地产预期改善+消费修复,底部布局良机。短期:地产托底政策刺激,修复前期过度悲观预期,竣工和住宅交付得到保障;二手房交易有望企稳;同时考虑品类渗透率提升,消费能力向上恢复,家居行业的真实Beta 好于地产端量的变化。中期:龙头逆境持续强化核心竞争力,消费复苏,进攻市场动能充足。长期:存量二次更新需求激发,行业长期容量稳健可期;行业进入分化期,重视企业长期零售能力的打造。定制家居:渠道结构快速更迭,积极布局新渠道,横向延展拓品类提客单构成主要逻辑;保交楼政策推动,大宗订单领先恢复。软体家居:产品属性强,渠道结构较稳定,价值链规模效应明显,叠加价格带纵向延展,集中度提升空间广阔;需求端尚有庞大存量市场待激活,存量消费属性将超越周期波动属性;伴随品牌认知度提高,盈利能力稳步向上。

轻工消费:消费复苏为投资主线,优质白马处于战略布局期。1)大众消费:疫后需求复苏,大众消费修复弹性大;行业下行期加速中小厂商退出,龙头领先行业复苏,如晨光股份、公牛集团。2)必选消费:生活用纸竞争激烈,2023 年浆价预期回落,盈利有望修复,如维达国际、中顺洁柔;卫生巾量增放缓,驱动力向价增转化,注重产品升级和自主品牌运营的公司将获益;关注国产二线品牌弯道超车,如百亚股份。3)可选消费:细分赛道分化,高景气子行业逆周期下仍稳健扩张,如九号公司、明月镜片。4)宠物赛道:出口韧性相对较强,优选细分用品龙头,如依依股份、天元宠物。5)新型烟草:监管持续落地,行业加速整合,关注思摩尔国际。

造纸:浆价回落利好特种纸盈利改善,消费复苏关注大宗纸利润弹性。2022 年全球木浆供应收缩,导致浆价持续高位,伴随2023 年木浆新增产能投放,预计2023 年木浆供求平衡偏紧,浆价向历史50%-60%分位价格水平回归。特种纸:供需和竞争格局更优,2023年浆价回落预期下盈利弹性大。大宗纸:短期供求仍存压力,期待后期消费复苏,带动产业链补库,盈利和估值有望底部向上。

包装:需求修复带动收入回暖,盈利改善趋势显现。终端需求修复带动收入回暖,成本回落及格局优化推动盈利改善。纸包装:短期浆价预期回落,带动纸价下行,持续释放盈利弹性;中长期,下游消费场景恢复,可选类消费有望复苏,带动纸包装企业收入增速修复。

关注裕同科技、新巨丰、上海艾录。金属包装:两片罐行业格局优化,盈利筑底反弹。

风险提示:疫情反复影响终端下游需求;原材料价格大幅波动;海外需求回落。

关键词 裕同科技 晨光股份 中顺洁柔

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