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鲁阳节能(002088)转让控股子公司点评:剥离玄武岩纤维业务 进一步优化资产结构|全球速递

2022-12-29 13:19:25 来源:光大证券股份有限公司


【资料图】

事件:公司拟将母公司持有的岩棉业务相关产线设备,以及部分非经营性土地、房屋建筑物及构筑物划转至子公司山东鲁阳玄武岩纤维有限公司(下称“玄武岩纤维”),并将其全部股权转让给淄博华源实业发展有限公司(下称“华源实业”),本次交易完成后,玄武岩纤维不再纳入公司合并报表范围。

点评:

逐步退出玄武岩纤维产品市场,优化资产业务结构:根据公司2021 年年报,玄武岩产品收入为4.4 亿元,占营收比例13.8%,但毛利率仅为13.5%,远低于整体毛利率21.2pct;2022H1,收入为1.8 亿元(同降15.1%),营收占比下滑至11.3%,毛利率为18.6%。而本次剥离的玄武岩纤维21 年收入为2.8 亿元,净利润则为-1222 万元。玄武岩纤维业务对于公司业绩贡献有限,剥离后则有助于轻装上阵。

根据2022 年4 月27 日公司控股股东奇耐和南麻街道签订的《战略合作备忘录》,奇耐将“协助鲁阳节能就其旗下的某些传统产品业务,包括岩棉子公司等的产业优化整合制定具体方案,以期实现对这些传统产品业务在当地的持续经营和长期发展。”

综上,本次转让玄武岩纤维股权符合公司战略规划,未来也将逐步退出玄武岩纤维产品的生产和经营,有利于公司优化资产和业务结构,促进稳健发展。

交易对价高于净资产,进一步增厚利润:公司本次出售玄武岩纤维100%的股权交易对价为人民币1.75 亿元,较净资产溢价率为19.43%。公司预计将增加转让完成年度的税前利润合计2846.47 万元。此外,华源实业实控人为沂源县南麻街道集体资产经营管理中心(亦为鲁阳节能股东),其持股比例为35.29%。

鲁阳节能授权玄武岩纤维在岩棉/玄武岩业务继续使用“鲁阳”商标,并将岩棉生产设备所在场地无偿租赁给其使用,期限均为5 年。

盈利预测与估值评级:陶瓷纤维行业需求有望持续扩容,公司的技术和成本优势行业领先,不断推升市场份额。控股股东已完成对公司的要约收购,有望进一步给公司带来资源、技术以及市场助力,持续打开成长天花板。由于本次资产出售尚未完成,我们维持公司22-24 年EPS 为1.20、1.67 和2.03 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业需求增长不及预期;公司市场份额提升不及预期;新业务拓展不及预期;国内疫情反复;现金分红比例大幅降低;大股东赋能不及预期。

关键词 鲁阳节能 市场份额

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