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中医连锁行业深度报告：饮片联采影响有限线上中医增长迅速-当前观察

2022-12-29 20:27:38 来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

中医馆行业——2 021明显复苏，异地扩张能力决定发展空间。我们估计2021 年中医医疗服务行业规模超6000 亿元，较2020 年增长约17%。其中中医门诊市场行业规模约2700 亿元，民营中医门诊规模超400 亿元。

我国中医主要发达地区为东部沿海及广东、四川，中医诊疗的前十大省及直辖市合计占总诊疗人次的62%。诊疗集中于头部的二三级中医医院与中西医结合医院。国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展与发挥中医特色优势；地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。对于民营中医连锁，地区性中医连锁发展空间有限，跨地区扩张能力保障增长空间。

饮片供应链——公立民营加价结构差别显著，联采影响有限。中药饮片加工行业规模超2000 亿元，近90%都由医疗机构提供给患者。传统饮片加工行业高度分散且利润率较低。经公立医疗机构的饮片加价主要存在于“饮片厂-医疗机构”环节，而经民营中医馆的饮片加价主要存在于“中医馆-患者”环节。本次联采重视“优质优价”，预计对民营中医连锁的利润率影响较小。

线上中医——规模小增速快，活跃医师为决定性因素。我们预计线上中医医疗行业2022 年行业规模为15-20 亿元，2025 年有望达到40 亿元。行业集中度较高，CR4 超50%。中医师上线率已处于较高水平，但活跃医师占比较低且贡献大部分业绩，活跃医师以副主任医师为主。狭义的异地复诊患者为主要线上客群，配方颗粒使用多于传统饮片。线上平均诊金较低，药费与线下相仿。

固生堂近况——医师数高速增长，外延扩张有序落地。在聚集医师方面，固生堂近半年医师数增长约10%，总出诊时长增长约12%。在外延扩张方面，公司继6 月的2 家北京门店并购后，于10-11 月又并购了杭州2 家门店与上海1 家门店。郑州、温州的自建店预期于年底前开业，2022 年新增8 家门店的预期有望达成。

风险提示：中医政策风险、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业绩预测和估值判断不达预期等

关键词医疗机构中医门诊扩张能力