热门看点：食品行业深度研究：餐饮供应链 长风破浪 千帆竞发

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暖风已至，长风破浪，千帆竞发

短期看，疫情影响使得餐饮行业连锁化加速演绎，驱动餐饮供应领域工业化的渗透率进一步提升，疫情防控政策优化后餐饮业态客流量有望迎来复苏，B 端外食需求有望回暖，餐饮供应链相关企业（速冻食品B 端、调味品B端、冷冻烘焙、连锁卤制品企业等）经营有望向上，后续的修复值得期待。

中长期视角下，消费习惯培育、技术进步带动餐饮供应领域供需双向扩容，降本增效诉求下市场容量广阔，行业整体竞争格局稳态尚未形成，各细分领域龙头渐起。近年来，疫情影响促使行业洗牌，餐饮业变局之下供应链能者辈出，我们站在当前视角，解读餐饮供应链的“需求之变、供给之变”。

需求之变：连锁化加速演绎，消费场景逐步恢复

短期：疫情影响使得下游餐饮连锁化加速演绎，赋予餐饮供应链企业成长新机遇，餐饮供应领域工业化的渗透率逐步提升，站在当下，我们认为，防疫政策改善优化是门店客流边际改善的重要驱动，多重政策推力下，餐饮等线下消费有望复苏，或将带动餐饮供应链企业实现业绩的弹性修复。中长期：展望未来，连锁化、集中化或将是我国餐饮产业链长期发展的主旋律。我们将餐饮供应链理解为“工业化+预制化的双重替代”，速冻食品/预制菜肴/复合调味品等契合标准化、便捷化要求，未来成长可期。伴随社会生活节奏加快，我国餐饮消费者口味迭代频繁，“多元化+年轻化”属性凸显。

供给之变：大浪淘沙始见金，细分赛道龙头渐起

中国餐饮供应链仍处于成长期，竞争格局高度分散，当前仍处于各企业跑马圈地阶段，但细分赛道龙头渐起，生产能力/供应能力/客户需求的挖掘能力是当前餐饮供应链行业的重要考量维度。短期看：行业内或将呈现以品类为聚集单位的整合局面，参照发展更为成熟的速冻米面及速冻火锅料赛道，龙头企业分别聚焦于不同的品类，预制菜及冷冻烘焙行业处成长期，差异化竞争尚不明确，相关企业聚焦优势品类有望率先打响品牌、占领市场。长期看：参考安井食品/三全食品，规模效益和领先同行的运营效率形成竞争优势，强者恒强的马太效应显现，市场份额有望不断向龙头集中。

重点推荐：布局消费复苏主线下的供应链龙头标的

需求端看，疫情催化下餐饮连锁化加速、工业化渗透率提升，B 端外食需求有望回暖，连锁餐饮等业态客流量复苏仍为主线。供给端看，各餐饮供应链企业发力产品与渠道，构筑自己的领先优势，力争在供应链组织新格局中扮演重要角色。推荐存量客户构建业绩稳定性、增量客户不断开拓的千味央厨，门店加盟模式日臻完善的预制菜龙头味知香，格局优化、收入/成本/费用有望弹性修复的绝味食品，需求修复与利润弹性可期、兼具改革势能的立高食品，增长逻辑不断强化的速冻龙头安井食品。

风险提示：原料成本波动，行业竞争加剧，食品安全风险。

关键词 长风破浪 千帆竞发 安井食品