焦点快报!月度策略：寒冬将过 暖春或至

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投资要点：

【PMI 继续处于荣枯线下方】12 月制造业PM 继续跌落至47%，前值为48%，连续3 个月低于荣枯线，经济景气水平总体有所回落。12 月大幅放宽疫情防控管制措施后，病例大幅攀升，从生产和消费两端影响经济。制造业生产活动继续放缓，物流运输人力不足，配送时间有所延长；同时在疫情短期影响下，制造业企业员工到岗率明显不足。多数居民选择居家，消费需求明显回落。疫情第一轮高峰在12 月中下旬形成，预计在即将到来的春季假期，可能形成另外一轮传播高峰。不过疫情对经济的影响将逐步减弱。

【工业企业盈利增速继续下降】前11 个月全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6 亿元，同比下降3.6%，降幅较前10 个月扩大0.6 个百分点。连续第五个月下降，且降幅持续扩大。同时，国企前11 个月利润总额同比下降4.4％，降幅较前10 个月有所扩大。

受疫情反弹和需求不足等因素影响，工业生产有所放缓，企业经营压力加大。钢铁、石油加工行业利润同比降幅较大，两家疫苗重点企业因基数较高，利润同比大幅减少。剔除上述行业及企业，其他企业利润同比增6.6%。

【央行强调加大宏观政策调控力度】央行召开四季度例会，强调加大宏观政策调控力度，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调，落实好稳经济一揽子政策和接续政策，充分发挥货币信贷政策效能，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，统筹金融支持实体经济与防风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。此外，从供给和需求两端支持房地产稳定发展。

【投资建议：寒冬将去，暖春或至】12 月份市场持续调整，上证综指从3226 点跌回至最低3031 点。消费板块延续强势，食品饮料和消费者服务表现最好，传媒、商贸、家电等也录得正涨幅。煤炭、钢铁、有色等工业品价格回落，指数表现较差。11 月反弹较大的房地产、建材、建筑等行业大幅回落。新能源、军工、计算机、通信、电子等科技板块继续表现较弱。市场依然处于存量博弈阶段，中央经济工作会议释放出两大信号：一是实施扩大内需战略、二是稳定房地产市场。从市场表现来看，对前者较认可，对后者则表现为利多出尽。12 月疫情防控大幅放松后，短期对经济有一定冲击，但寒冬终将过去，未来或迎来暖春。市场估值再度进入极低区域，适合中长期布局。建议仓位维持50%，重点关注旅游、大数据、军工、创新药、证券等板块。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

关键词 工业企业 同比下降 房地产市场