中鼎股份(000887)：非轮胎橡胶件龙头迎增量业务快速发展期 环球视讯

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平安观点：

中鼎股份是我国非轮胎橡胶件龙头企业，全球排名约13 位。公司深耕非轮胎橡胶件领域，2008 年起通过多起海外并购掌握高端橡胶件技术，同时进入高端豪华品牌全球配套体系。结合本土工程师红利及海外先进橡胶件技术，中鼎的海外并购项目的本土落地成效显著。

基盘业务发展稳健。汽车密封行业属于高技术壁垒行业，可靠性要求极高，其中动态密封技术难度尤大，目前公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等板块处于国际领先水平。

公司旗下全资子公司中鼎减震一直深耕于汽车减振系统，收购德国WEGU后，其核心产品硅胶动力吸振技术提供快捷高效的振动噪音解决方法，在橡胶减振降噪领域走在了全球同行业的前列。

增量业务订单饱满。2016 年收购的AMK 为全球空气悬架系统之核心部件——空气压缩机龙头企业，当前乘用车空气悬架正处于渗透率基数低，增长空间大的关键时期，造车新势力的示范效应及软硬解耦的采购新模式给空悬核心部件供应商带来广阔市场机遇，公司将立足空压机的龙头地位，积极拓展空气弹簧等其它空悬核心硬件，享受我国空悬从高端配置走向普罗大众的市场红利。收购四川望锦掌握高壁垒的球头铰链总成技术，底盘轻量化收入规模正处高速增长期。受益于新能源车温控要求远高于纯燃油车，公司的冷却管路产品单车价值提升明显，预计未来几年我国插混车渗透率快速提升将促使公司冷却管路业务高增长。

盈利预测与投资建议：中鼎股份长期深耕非轮胎橡胶件领域，同时较早进行国际化布局，具备丰富的国际化运营经验，通过并购收获高端橡胶件技术及优质客户，海外并购的本土落地成效显著。2020 年公司海外业务见底复苏，加上近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，底盘轻量化及空气悬架赛道广阔，公司掌握核心环节的核心技术，看好未来增长空间。

我们预计公司2022/2023/2024 年净利润为11.3 亿/13.8 亿/16.5 亿。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：1）海外业务恢复程度不达预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力不达预期；3）主要客户新品产量未达预期；4）空悬系统渗透率不达预期，可能导致公司核心增量业务增速不达预期，将直接影响公司估值水平；5）商誉减值风险，公司海外并购多家企业，累积的商誉较高，如果海外公司经营状况不佳将导致商誉存在减值风险。

关键词 海外并购 中鼎股份 空气悬架