新兴产业&海外&电新行业：电动两轮车行业：市场扩容+格局优化持续演绎 两轮车市场亮点纷呈-世界热点

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立足当下:经历四轮发展阶段后,电动两轮车行业逐渐进入存量发展时代,新国标持续推进下,市场扩容+格局优化持续演绎

新国标替换需求可观,市场持续扩容。新国标政策出台带动存量替换需求,同时即时配送、共享电单车等场景生机焕发。预计电动两轮车市场将持续增长,据弗若斯特沙利文预测,2026年全国电动车销量将达6970万辆。

格局持续优化,份额向头部企业集中。新国标出台推动中小产能出清,加速行业洗牌并带动行业龙头份额持续集中,2021年CR4份额已提升至63.6%;同时消费升级趋势下,电动两轮车产品持续迭代升级,产品升级助力溢价提升并驱动企业盈利能力加速修复,行业格局持续优化,具备核心技术的头部厂商有望深度受益。此外,我们认为行业当下已摆脱“同质化、价格战”的恶性竞争阶段,并逐渐进入以产品升级、产能扩张、渠道布局、品牌价值为主导的良性发展阶段,行业逐渐由“制造集成商”向“消费品牌商”转变,估值体系有望重塑。

展望未来:产品出海、锂电化、智能化趋势方兴未艾,两轮车市场亮点纷呈

产品出海空间广阔,2026年海外市场规模有望达4630万辆。欧美市场环保理念深入人心,政策补贴有望成为销量增长的主要推手;东南亚及印度油换电起步较晚,叠加RCEP未来成长空间可期;根据沙利文估计,2026年海外电动两轮车年销量有望达4630万辆。此外,电动两轮车国产厂商布局积极,技术&成本优势显著,有望复刻入世后自行车行业的出海历程,打造新的增长驱动。

锂电化+智能化有望带动单车ASP提升并驱动盈利模式转变。需求、技术与产业链发展驱动锂电化、智能化持续渗透,驱动单车价值量提升;同时软件OTA升级有望驱动行业盈利模式转变:硬件成为入口,软件成为利润重要来源,如九号公司智能服务包66元/年,显著提升单车盈利。

投资标的:建议关注具备核心技术&产能和渠道优势并不断进行高端智能化布局的雅迪控股、爱玛科技、绿源集团控股(拟上市),以及定位高端智能并不断下沉市场的九号公司和小牛电动。

风险提示:新冠疫情相关风险、海外市场推广不及预期、研发进展不及预期、材料价格波动风险、假设条件误设。

关键词 核心技术 发展阶段 成长空间