2023年宏观经济展望：转折之年：且听风吟 静待花开

1.美国通胀已经见顶，但美国高薪资增速仍具韧性，会制约通胀回落速度。

2.美联储快速加息压制需求，多项指标反映经济动能持续衰减，2023年全球经济走弱已成为市场共识。

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3.2023年美联储关注焦点会从通胀逐步切换至经济，计价美联储政策逐步转鸽有望成为2023年的资本市场重要主线。

4.日本央行放宽十年期国债收益率波动范围引发市场担忧，我们认为日央行大幅转向收紧尚不足以作为2023年的基本假设。

5.俄乌和谈曙光初现，但双方分歧的调和与和谈的达成可能需要双方付出更大的战争成本或外部力量的强力介入干预才能实现。

6.我国外部形势严峻，安全问题日益突出，中美关系博弈是长期性的，缓和或只是阶段性的。

7.全球经济走弱预期下，2023年我国出口面临严峻的形势，预计美元计价全年出口同比下滑6%左右，月度增速可能持续为负。

8.疫情防控放开解除了疫情与经济的强关联性，2023年我国经济进一步复苏的趋势较为明确，但短期内大量居民感染将继续对经济产生阶段性的抑制，同时需要警惕疫情是否会对我国劳动力市场造成长期影响。

9.防控放开后的报复性消费不具有持续性，主要影响的是消费节奏，持续三年的疫情对居民就业和收入的影响短期内无法弥补，这决定了2023年消费复苏的力度不会很强。预计2023年消费增速回升至8%左右。

10.房地产政策调控已划清了上下边界，“三支箭”令房企融资环境明显改善，销售端尚未见明显起色，但后续环比改善概率较高，预测2023年房地产开发投资增速有望回升至5%左右，对GDP增速的拖累效应明显降低。

11.财政政策将继续在基建投资和税费补贴等方面发力，赤字率目标有望升至3%，节奏上维持前置发力。

12.住户贷款是2022年宽信用的主要拖累因素，2023年随着疫情防控放开和房地产利好政策持续积累，预计居民部门信贷有望改善并带动宽信用进程向前迈进。

13.2023年国内货币政策的外部约束降低，内部约束权重提升，货币政策需在稳增长和防风险之间保持动态平衡。政策应重点放在推动宽货币向宽信用的转化，央行或将降准以提供货币支持，一季度降准可期。央行进一步降息需要考虑对人民币汇率的影响，相对于降准，央行在降息上或将更为谨慎。

14.预计2023年经济总体修复，全年GDP有望达到4.5%-5%之间。节奏上看，2022年Q2和Q4的低基数，对应2023年Q2和Q3形成同比高点，全年GDP震荡上行。

15.预计2023年我国CPI同比会在2.5%左右，PPI同比在0左右，总体上看通胀压力有望维持温和。

关键词 货币政策 动态平衡 形势严峻