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医药行业周报:关注大输液量价齐升 春节前为布局医药良机_焦点滚动

2023-01-08 10:28:07 来源:德邦证券股份有限公司


【资料图】

行情回顾:申万医药生物板块指数上涨2.41%,跑输沪深300 指数0.41%,医药板块在申万行业分类中排名第17;2022 年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%,较沪深300 指数跑赢1.0%,在申万行业分类中排名22 位。本周涨幅前五的个股为辰欣药业(+23.65%)、济民医疗(+18.63%)、百普赛斯(+16.24%)、昆药集团(+15.93%)、*ST 必康(+15.09%)。

大输液板块量价齐升,23-24 年步入高景气周期,低估值下高业绩弹性!1)疫情三年严重压制大输液需求,疫后复苏态势明确:疫情三年,我国医院端门急诊人次基本无增长,入院和出院人次仍未恢复到19 年水平,床位使用率明显下降。受诊疗活动下滑的影响,大输液板块各公司主要品种受损严重,21 年主要品种收入尚未恢复至19 年水平,且22H1 仍在下滑,我们判断23-24 年复苏明确;2)短期疫情防控政策放开带来需求弹性,中长期看疫后复苏销量恢复,行业格局向好,提价预期带来业绩弹性,23-24 年行业有望重回两位数增长:短期:防控政策放开后带来大输液产品需求弹性、行业格局向好带来提价预期,考虑到行业净利率较低,业绩弹性较大;中长期:23-24 年复苏态势明确,根据我们测算,病床使用率若恢复到疫情前水平,预计带来约20%的诊疗增长,随着国内门诊量、病床使用率的快速复苏,结合国内疫情放开带来极大的输液需求,例如普通大输液品种(葡萄糖、氯化钠等)以及治疗性大输液品种(抗生素等),驱动行业23-24 年进入高景气周期;3)估值底部,看好板块性机会:大输液板块整体23 年整体估值10-20x,板块整体处于医药行业估值底部区间,拥有较高性价比。重点关注:辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药等。

投资策略及配置思路:上周为23 年开年第一周,医药行业迎来开门红,医药涨幅靠前主要为Q4/Q1 业绩或超预期,和以CXO、生物制品为代表的底部标的涨幅明显,主要体现了开年市场想积极配置医药,可关注具备业绩弹性或底部相应标的。

结合23 年医药年度策略,我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块,2019 年1 月至2021 年6 月底持续2 年半大牛市(+约150%),在新冠和医保政策影响下,投资赛道化,风格极致分化,从2021 年7 月至2022 年9 月底,医药指数深度调整-40%,估值(TTM 估值处于近20 年低位)和配置(近5 年大底)创历史大底。我们判断2023 年医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市,有业绩和政策两大支持:业绩上-疫情防控正加速放开,国内就诊和消费复苏明确,2023 年医药业绩向好;估值上-医保政策释放积极信号,政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大;我们认为医药行情持续性强,医药消费、科技和制造将依次崛起,具体细分看好如下:

一、医药消费崛起:疫后复苏为23 年关键词,从产品到服务均将恢复,从23Q2开始业绩有望超预期:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,23 年业绩有望超预期,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等;3)消费药械:关注:长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等;4)零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房;5)医疗服务及临床CRO:医院诊疗活动恢复正常,关注:爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等;

二、医药科技崛起:创新为永恒主线,关注宏观流动性改善,同时新一轮国家医保谈判已经启动,大品种23 年或将进入放量期,创新药及产业链将依次崛起:1) 创新药:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;2)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO 关注:药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。

三、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息贷款:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:政策缓和,看好免疫诊断,关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理和骨科,关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等;4)生命科学上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等;本周投资组合:辰欣药业、太极集团、长春高新、智飞生物、泰格医药、一心堂;一月投资组合:康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂;风险提示: 行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。

关键词 长春高新 康缘药业 进口替代

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