A股投资策略周报：；短中期风格转换期再度降临 如何预判和应对

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开年以来，由于宏观环境未出现特别超预期的变化且增量资金类别均衡，所以市场风格相对均衡。短期来看，业绩预告披露是影响风格的重要变量，参考历史经验，预计今年春节前后很可能会演绎经典“从上证50 到科创50”的局面。中长期而言，宏观经济和增量资金是关键，展望2023 年，经济温和复苏，流动性温和改善，在产业政策和新产业趋势驱动下，小盘成长占优的概率可能更大。

【观策·论市】短中期风格转换期再度降临，如何预判和应对。开年以来，市场对于风格的判断明显出现了分歧，行业和风格轮动明显，这种均衡的局面主要有两个因素，第一，开年后没有出现特别超预期的宏观环境变化；第二，陆股通、两融等各类资金均有加仓，增量资金风格相对均衡。往后看，1 月的业绩披露期是短期影响风格的关键因素，受此影响，A 股经常演绎“春节前上证50占优、春节后中小成长占优”的局面。中长期来看，A 股风格切换有两年到两年半左右的周期运行特征，市场环境包括宏观、金融数据、流动性、增量资金等是风格的重要驱动因素。四种风格占优的市场环境可以概括为：大盘成长=大量增量机构资金+社融回升但盈利还没有明显回升；大盘价值=市场持续大跌or 社融增速很高投资拉动经济复苏；小盘成长=市场触底反弹，流动性改善 or 社融增速不高或见顶回落，盈利改善；小盘价值单独占优=高PPI。展望2023 年，经济温和复苏，流动性温和改善，在产业政策和新产业趋势驱动下，2023 年2月之后小盘成长占优的概率可能更大。

【复盘·内观】本周A 股市场指数全部上涨，主要原因在于，1）经济和消费复苏预期走强；2）近期人民币汇率持续升值，北上大幅流入；3）近期公布的美国12 月ISM 非制造业经理人指数大幅回落至荣枯线之下，美元和进一步加息预期同时走弱；4）国内稳增长政策预期继续走强，流动性宽松预期。

【中观·景气】11 月北美PCB 出货量同比增速扩大，12 月部分工程机械销量改善。12 月份液晶板价格月环比多数持平，11 月LCD 显示器出货量同比、环比均上升。11 月北美PCB 出货量同比增速扩大，订单量同比降幅收窄。12 月份我国重卡市场环比上升16%，同比下降6%。11 月主要企业推土机销量当月同比增幅扩大，叉车、起重机销量当月同比降幅扩大，内燃机销量当月同比降幅收窄，压路机销量当月同比由负转正。1-11 月新接船舶订单量累计同比降幅缩窄，手持船舶订单量累计值同比增幅扩大。

【资金·众寡】北上两融净流入，ETF 净申购。北上资金本周净流入200.2 亿元；融资资金前四个交易日合计净流入77.1亿元；新成立偏股类公募基金5.1亿份，较前期下降45.2 亿份；ETF 净申购，对应净流出42.5 亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为电力设备、银行、非银金融等；融资资金净买入电力设备、电子、有色金属等；信息技术ETF 申购较多，医药ETF 赎回较多。

重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

【主题·风向】本周产业观察——新型电力系统蓝皮书出炉，储能系统成核心增量。新型电力系统发展蓝皮书发布，提出打造源网荷储聚合体，推动系统友好型“新能源+储能”电站建设，实现新能源与储能协调运行。与传统电力系统相比，新型电力系统的最大不同在于储能，建议关注国内大型储能以及火电灵活性改造等类储能产业投资机会。

【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.4 至13.7，处于历史估值水平的27.0%分位数。板块估值多数上涨，其中，计算机板块上涨较多，社会服务板块下跌较多。

风险提示：美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。

关键词 增量资金 电力系统 小盘成长