食品饮料行业周报：高端啤酒空间广阔

投资摘要：

每周一谈：高端啤酒空间广阔

高端啤酒行业空间持续增长，是啤酒行业的发展方向。中国高端啤酒销量由2015年的336.6 万千升增至2019 年的495.9 万千升，4年CAGR 达到10.17%；市场规模由2015 年的1202 亿元增至2019 年的1998 亿元，4 年CAGR 达13.55%。预计该行业仍将持续增长，至2024 年，我国高端啤酒的销量将有望达到557.7 万千升，市场规模有望达到2829 亿元。

【资料图】

中国高端啤酒行业集中度高，CR5 超过60%。以销量来看，2019 年高端啤酒品牌销量前5 名分别为百威/嘉士伯/青啤/喜力/华润， 市场占有率分别为40.01%/18.23%/6.72%/4.01%/3.57%。2019 年销量前五的高端啤酒品牌合计市场占有率为72.54%。按照销售额计算，同期前5 名参与者排序不变，按顺序各自的市占率分别为35.89%/15.16%/5.59%/3.37%/2.97%；CR5 合计62.98%。

进口啤酒价位较高，但近10 年没有明显变化，近5 年随国内啤酒行业一起价位有所上移。进口啤酒的当前均价达1300 美元/吨左右，虽然显著高于国内主要啤酒企业的平均吨价，但是进口啤酒的价格与10 年前相比并没有显著提升，仍处在同一水平。2017 年以来，进口啤酒价格有所提升，基本保持了和国内主要啤酒企业同步的提价速度。随着国内啤酒价格逐步提升，高端及以上价格带的啤酒有望进一步扩容。

不同于近年来啤酒行业整体的规模收缩，高端啤酒行业仍在逆势扩张。啤酒行业显著收缩：2018-2020 年，全国规模以上啤酒企业由415 家减少至346 家，全年啤酒产量由3812 万千升下降至3411 万千升。高端啤酒逆势扩张：同期，中国高端啤酒从业人员由15.15 万人扩张至16.1 万人，高端啤酒行业的资产规模由1885 亿元增长至2005 亿元。

随着我国疫后经济复苏，消费升级的持续发展，以及啤酒高端化趋势的进一步演进，高端啤酒行业有望继续走出超出行业平均的增长水平。

市场回顾

最近一周食品饮料指数涨幅2.69%，在申万31 个行业中排名第14，跑输沪深300 指数0.13pct，子行业中保健品（+4.85%）、白酒（+4.26%）、乳品（+0.67）相对表现较好。

个股涨幅前5 名：黑芝麻、古井贡酒、金达威、迎驾贡酒、今世缘? 个股跌幅前5 名：麦趣尔、好想你、庄园牧场、燕塘乳业、佳隆股份投资策略

建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。

风险提示

食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

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