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环球热文:比音勒芬(002832):2022年表现超越行业 2023年期待继续成长

2023-01-09 19:18:42 来源:国盛证券有限责任公司


【资料图】

短期流水波动,后续改善可持续性较强。1)公司在环境波动下表现出较强的稳健性:2022Q1~Q3 收入+13%/业绩+25%;我们跟踪公司11~12 月线下流水由于客流波动受到冲击,但是整体表现依然好于行业;综合来看预计2022 全年收入有望增长中双位数/业绩依然有望稳健快速增长。2)展望2023 年,消费环境后续有望出现改善,考虑公司产品基础优秀、私域流量维护有效、客群粘性强且需求稳,我们认为环境好转后公司基本面有望持续改善。

渠道:2023 年门店有望净开150 家左右,强调客群的精细化管理。1)线下:

中期来看公司当前仍在拓店阶段,高线加密、低线下沉共同驱动业务增长,我们预计2023 年门店有望净增150 家左右。截至2022H1 公司门店数量1125 家,其中直营544 家/加盟581 家。①公司渠道运营注重私域流量维护,我们估计疫情下线下离店销售占比或超过20%。②高尔夫系列自2022 年起尝试独立开店,契合高端专业运动风潮、上拓渠道开店空间。③奥莱店消化能力强、利润空间充足。2)线上布局多个电商平台,精准匹配客群流量并引流至线下,通过全渠道融合发挥高粘性、高复购率的品牌优势。

产品:聚焦核心客群需求,品质化、功能化、年轻化。1)秋冬新款迭代,设计出彩、同时强化科技功能属性。如:围绕冬季需求推出复合功能性面料羽绒服,X-STATIC 银纤维打造抗菌防臭科技系列鞋履;故宫宫廷文化联名专题推出合作苏绣系列。2)以优质产品为基础,针对中高端商务目标用户群精准营销,打造运动休闲中高端国牌形象。①登陆央视财经,借助权威媒体提升品牌公信力;②合作国家高尔夫队,打造品牌专业形象;③通过机场、高尔夫门店深度触达商务客群,同时借助微信、小红书等新兴渠道进行品牌年轻化建设。

营运周转健康、现金流优渥,为业务拓展打下扎实基础。1)公司营运情况近年来持续改善:2022 年前三季度存货周转天数同比-13.5 天至325.2 天,我们判断公司在当前环境下仍保持良好营运周转、存货跌价计提谨慎。2)2022Q1~Q3经营性现金流量净额7.9 亿元(约为报告期归母净利润的1.4 倍),账上现金充足,为稳健运营、业务拓展奠定基础。2)据公司2022/12/01 公告,公司拟转让所持有的易简股权投资合伙企业的99.01%股权(此前公司出资金额为1亿元,本次转让价格为1.38 亿元),我们预计将产生投资收益0.38 亿元左右。

投资建议。公司卡位运动时尚优质细分赛道,具备差异化品牌优势。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为8.00/10.02/12.55 亿元,当前市值149 亿元,对应2023 年PE 为15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续超预期;宏观经济疲软;威尼斯品牌孵化不达预期;运动休闲消费市场景气度回落。

关键词 运动休闲 比音勒芬 整体表现

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