石油石化行业研究周报：高性能PI薄膜国产化替代加速

投资摘要：

每周一谈：

聚酰亚胺（Polyimide，PI）性能优良。聚酰亚胺是指主链中含有酰胺结构的高分子聚合物，被誉为“二十一世纪最有希望的工程塑料之一”。性能居于高分子材料金字塔的顶端，具有最高阻燃等级（UL-94）以及良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能和低介电损耗性能，且这些性能在很宽的温度范围（-269℃-400℃）内不会发生显著变化。

【资料图】

PI 膜是其主要应用形态，是电工电子领域的关键性材料。PI 产品形态包括薄膜、浆料、树脂、纤维、泡沫、复合材料等，其中薄膜是最早商业化、市场容量最大的PI 产品形式。PI 膜可用作电缆绝缘材料、隔热材料、防辐射保护材料、记录载波材料、柔性印刷线路板材料等，是电力、电器、微电子和精密机械行业不可替代的关键性材料。

PI 薄膜主要用于电工电子绝缘、印刷电路板基材、气体分离、制作合成纸等，可分为电工PI 薄膜、电子PI 薄膜、热控PI 薄膜、航天航空用PI 薄膜、柔性显示用CPI 薄膜等。

PI 膜生产过程涉及配方设计、生产工艺、装备技术三个方面的整套技术：PAA树脂合成，树脂的配方设计和合成工艺直接影响PI 薄膜的性能和制膜工艺设定，需精准控制合成条件，单体配比、加料顺序、反应温度对树脂的性能和质量有很大的影响。流涎铸片，高粘度的PAA 树脂料通过厚度设定的自动挤出模头均匀挤压到匀速运行的环形钢带上，通过精确热风干燥，制成具有自支撑性的PAA 凝胶膜。定向拉伸和亚胺化，高性能PI 薄膜亚胺化过程通常伴随定向拉伸，可根据工艺需要双向拉伸和单向拉伸，双向拉伸工艺要求更高水平的配方技术和装备技术。

亚胺化过程可以通过加热（热法）或加入脱水剂和催化剂（化学法）的方法实现。化学法相较于热法的主要区别在于催化剂的添加，使得生产效率提高，但其配方涉及多种催化剂选配需要调整工艺，设备复杂性、新产品开发难度相对更高，目前国内企业基本采用的都是热亚胺法工艺。

PI 薄膜属于高技术壁垒行业，国内高性能产品较国外仍有所差距。通用塑料和工程塑料的产品加工模式通常是由供应商提供基础树脂，再由生产企业加工成各种制品供应市场，而PI 企业大多是集合了材料合成与制品成型，直接向市场提供制品。根据《聚酰亚胺发展概况与应用展望》，截至2020 年，中国大陆有超过30 家PI 薄膜生产商，合计产能10.4kt，其中桂林电科院是中国大陆产能最大的生产商。多数生产商以生产电工级产品（价格10~30 万元/吨）为主，低端电绝缘PI 薄膜市场基本已实现自给，高性能电子领域的产品仍然高度依赖进口（进口率85%以上，日本、韩国和中国台湾省是最主要的进口来源地）。

高性能CPI 市场由美、日、韩主导。CPI 主要生产企业包括杜邦、三菱瓦斯、日本东洋纺公司、三井化学、KOLON 等，其中日本占全球CPI 产量的95%，以引入脂环、设计网络结构为主要手段，其他工艺均未公开，技术壁垒较高。

国内CPI 生产企业整体规模和技术水平都与国外巨头仍存在较大差距，产品在透明度、耐黄变性、耐弯折性以及机械强度等方面的性能仍然不能满足高端应用需求。当前，部分国内生产企业已开始布局柔性AMOLED 用PI，但尚未形成完整的产业体系，离实现大规模产业化应用还有一定距离。

FPC、柔性OLED、石墨膜推动PI 薄膜需求高速增长。目前，FPC 占PI 薄膜下游消费总量约50%，已成为全球聚酰亚胺薄膜市场最大、增长最快的应用领 域。随着5G 通信、物联网等技术的发展驱动消费电子产品升级，对材料的散热性能、介电性能等要求越来越高，曲面屏、折叠屏等柔性显示技术的快速发展等均将在未来加速电子级PI 市场的发展。电工应用方面，PI 薄膜由于耐电晕、高绝缘等特性，常用于变频电机、发电机等高级绝缘系统，高铁、风电、新能源汽车市场稳定增长带动电工级PI 薄膜市场规模持续扩大。根据观研天下，2021 年全球PI 薄膜材料的市场规模达到22.4 亿美元。

PI 薄膜进入国产化替代加速期。2017 年开始，聚酰亚胺薄膜广阔的市场前景及国内产业现状引起众多企业及资本的关注，国内多家企业开始引进国外先进的生产设备，布局化学亚胺法高性能聚酰亚胺薄膜。未来几年，随着国内新建聚酰亚胺薄膜生产线量产，国内聚酰亚胺薄膜产能及技术水平与国际聚酰亚胺薄膜巨头差距有望进一步减小。高性能电子级PI 材料技术壁垒较高，进口替代空间较大，建议关注电子级PI 材料国产化替代加速期的投资机会，相关标的主要有：瑞华泰、万润股份、鼎龙股份、国风新材等。

市场回顾：

板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+2.10%，位居30 个行业指数第18 位。本周沪深300 指数+2.82%，中信一级石油石化指数相对沪深300指数-0.72%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+3.78%）、油品销售及仓储（+3.70%）、石油开采（+1.22%）、炼油（+1.09%）、工程服务（+0.72%）、油田服务（+0.45%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5 名：茂化实华（+12.5%）、东方盛虹（+11.5%）、东华能源（+11.4%）、国际实业（+8.05%）、沈阳化工（+7.22%）；个股涨跌幅后5 名：康普顿（-3.57%）、昊华科技（-3.29%）、蒙泰高新（-2.99%）、中曼石油（-2.62%）、和顺石油（-2.1%）；

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险；

关键词 聚酰亚胺薄膜 聚酰亚胺 生产企业