大类资产配置周报：经济衰退担忧加剧 原油大跌黄金上涨

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投资要点：

海外方面，地缘政治而言，乌克兰计划在春季发动大规模攻势，俄罗斯结束圣诞节停火继续战斗。当地时间1 月4 日，乌克兰官员表示，乌克兰正计划在春季发动一次大规模攻势，作战方向覆盖克里米亚至顿巴斯全线。据俄媒1 月8 日消息，俄罗斯国防部表示，作为对新年之夜乌军袭击的“报复行动”，俄军发动打击，造成600 多名乌克兰士兵死亡。此前，莫斯科结束了自己宣布的圣诞节停火，并誓言将继续战斗。经济环境而言，美国制造业PMI 继续收缩，美联储会议纪要偏鹰。12 月美国ISM 制造业PMI 为48.4，比11月下降0.6 个百分点。这是该数据自2020 年5 月以来的最低水平，也是连续第二个月处于收缩区。美联储12 月议息会议纪要显示，与会者认为当前通胀水平仍处高位，且就业市场依旧紧俏，会根据数据决定未来的加息幅度，目前尚不会考虑在2023 年降息。整体而言，12 月议息纪要偏鹰，且与鲍威尔此前披露的信息相差无几。

国内方面，央行召开工作会议，部署2023 年重点工作。2023 年货币政策总量上强调“精准有力”，结构上则将侧重于对内需和供给体系的支持。需求端，除了支持消费的恢复扩大、重点基建和重大项目建设外，地产需求端支持政策也有望继续推出。供给端则侧重于解决民营小微企业的融资问题；同时，在“落实金融16 条措施”的要求下，房地产融资端政策也有望进一步加力提效。

股市方面，美欧股市全线上涨，A 股市场延续反弹。2023 年第一周，美股市场迎来开门红，三大指数止跌回升小幅上涨，截至1 月6 日当周，道琼斯工业指数上涨1.46%，纳斯达克指数上涨0.98%，标普500 指数上涨1.45%；欧洲股市涨幅更大，其中法国CAC40 指数上涨5.98%，德国DAX 指数上涨4.93%；亚洲主要股票市场指数上涨为主，其中A 股市场指数延续了此前一周的反弹，继续上涨。具体而言，截至1 月6 日当周，日经225 指数下跌0.46%，韩国综合指数上涨2.40%；恒生指数上涨6.12%；上证综指上涨2.21%，创业板指数上涨3.21%。

债市方面，美债利率大幅回落，国债利率小幅震荡。美债而言，主要受美国经济衰退担忧加大影响，上周美债利率大幅下行，截至1 月6 日当周，10年期美债收益率下行33BP 报收于3.55%，2 年期美债收益率下行17BP 报收于4.24%，二者倒挂幅度再度加深。国债而言，资金面宽松但稳地产政策加码，上周10 年期国债利率先下后上，小幅震荡。截至1 月6 日当周，10年期国债收益率下行0.25BP 报收于2.83%。

大宗商品方面，原油大幅下跌，黄金强势上涨。原油而言，市场对经济衰退担忧加剧，上周原油价格大幅下挫。黄金而言，在美元指数进一步走弱的带动下，上周COMEX 金价延续上涨势头。

资产配置建议，A 股市场而言，市场近期回暖主要由情绪修复推动，北上的流入力度加大也在一定程度上助推行情的发展。建议投资者积极布局，逢回调进行买入加仓。原油而言，需求转弱是当前油价的主导因素，在上周大幅下跌后，预计油价短期小幅震荡为主。黄金而言，美元指数在连续下跌后有望筑底企稳，预计黄金短期震荡偏空。

风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀下行不及预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。

关键词 指数上涨 资产配置 经济衰退