固定收益周报：资金面宽松叠加年初配置需求有所释放 长端利率整体下行 世界新消息

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利率债方面，展望后市，债市“强预期+弱现实”博弈依旧。由于近期高频数据显示北京等部分城市已经较快从感染高峰中修复，以及地产支持政策不断加码，强预期上风优势可能将更加明显。我们认为，接下来一段时间债市将表现出对基本面仍然较弱的钝化反应，同时，对节后经济修复加快的预期将压制债市情绪。不过，目前货币政策仍保持稳增长取向，资金面维持宽松，加之年初配置行情支撑，长端利率大幅调整的风险仍然不大。预计春节前长端利率将在2.85%附近偏弱窄幅震荡。

信用债方面，近期理财赎回压力缓解叠加信用债收益率大幅上行后性价比提升，市场逐步进入修复期。上周中高评级、中短久期信用债收益率多数下行，信用利差有所收窄；目前多数期限、评级信用债收益率和信用利差仍大幅高于去年底的水平，负债稳定的机构可择优配置；上周信用债取消发行数量和规模有所回落，但城投债取消发行占比仍高，一级市场净融资缺口继续走阔，需关注机构风险偏好下降、流动性偏好提升对中低评级债券发行的影响，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。

转债方面，2023 年首周，资金持续流入带动权益市场强势上涨，转债市场主要指数在正股带动下涨幅扩大，日均成交额突破500 亿元，转债市场情绪明显回暖。如何看待权益及转债市场首周表现及后续走势？我们认为，目前三大利好因素支持权益和转债市场：一是国内正在走出防疫政策调整后的第一波感染高峰，生产生活逐渐恢复正常正在支撑国内经济渐渐走出底部是当前的最大确定性，也是支撑权益及转债市场预期乐观的主要基础；二是央行2023 年工作会议明确加大金融支持国内需求和供给体系，短期内较为宽松的流动性环境利于权益和转债市场；三是基于前两点判断，机构风险偏好提升，配置意愿增强。这为权益及转　　债市场形成震荡上行趋势提供了较好支撑，转债紧跟正股行情要收益仍是转债市场主要特征，但由于高估值压制，转债整体收益表现可能不及权益市场。在结构上，短期配置机会仍主要来自于经济重启及盈利预期改善：一是疫后消费恢复及反弹对大消费板块的提振作用，如商贸零售、物流客流恢复、餐饮酒店等；二是房地产逐渐回暖带来的地产链修复，但房地产销售端回暖拐点何时出现还存在不确定性，这使得地产链可能还存在震荡反复；三是医药等低估值板块盈利预期改善。

关键词 风险偏好 固定收益 市场情绪