全球速讯：投资策略点评报告：当前港股性价比如何？

核心观点

1. 静态看，港股拥有不亚于A 股的利润增速水平，并且目前的估值分位水平低于A 股，整体性价比或更高。

【资料图】

2. 美元指数下行+市场景气度上行，AH 溢价往往下行。美元周期见顶，2023 年或走弱，而市场景气度或持续上行，对AH 溢价率下行较为有利。

3. 近期观点：（1）大势研判：短期市场盘整，但风险偏好底在2022 年10 月末已现，无需悲观。（2）风格判断：2022 年底稳增长预期强化，风格略偏价值。（3）行业配置：结构上，短期地产、家电、信创。若为2023 年布局，可左侧关注传统经济相关领域的核心资产，以及持续重点关注信创、医药、军工。

周度交流：当前港股性价比如何？

流动性+信用框架：（1）2022 年11 月社融数据来看，企业中长贷持续改善，居民中长贷仍然低迷，信用端尚未企稳；M2 同比增速反弹，剩余流动性抬升至2010 年以来新高。

（2）在年底较弱经济状态和中央经济工作会议定调下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。

市场风格：受疫情感染影响，稳增长预期放缓，风格再度回归平衡。

我们的总结：（1）剩余流动性依然充裕，随着各地疫情感染高峰来临，经济复苏预期受阻，市场短期维持震荡。（2）风格上，受疫情感染影响，稳增长预期放缓，风格再度回归平衡。

本周讨论：本周，我们通过往年春季躁动的市场表现数据，结合经济环境、流动性特征等多角度数据，分析2023 年春季躁动的表现，供投资者参考。

当前港股性价比如何？：1）静态看，港股拥有不亚于A 股的利润增速水平，并且目前的估值分位水平低于A 股，整体性价比或更高。从PE 角度看，目前A 股和港股已经大致恢复至历史中位水平，进一步上行或需看到利润增速的确定性；从PB 角度看，港股的估值水平明显低于A 股；2）结构上，周期、金融和科技的估值水平相对较低；对国内投资者而言，港股的线上消费和创新药行业较为稀有，并且利润增速弹性更高；3）AH 溢价主要受两方面影响：（1）美元指数；（2）市场景气度。美元指数上行，AH 溢价上行；市场景气度上行，AH 溢价下行。美元周期见顶，2023 年或走弱，而市场景气度或持续上行，对AH 溢价率下行较为有利。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、近期地缘政治问题持续恶化。

关键词 利润增速 估值水平 政治问题