热点评！2022年12月金融数据点评：对公中长期发力 信贷超预期

投资要点

【资料图】

社融增速回落至9.6%，信贷好于预期，社融增速回落主要受债券融资拖累。本月社融新增1.31 万亿元，同比少增1.05 万亿元，拆分结构来看：

（1）人民币贷款新增1.44 万亿元，同比多增4000 亿元，超市场预期，预计主要为基建贷款以及设备更新贷款贡献。基建方面，预计稳增长政策推动下基建有所发力，根据新华社新闻，2022 年国家开发银行发放基础设施中长期贷款超1.4 万亿元。设备更新贷款方面，央行9 月末宣布设立设备更新改造专项再贷款，10 月后相关项目持续落地，对信贷形成增量。居民端购房以及消费需求仍较弱，对信贷有所拖累。

（2）非标三项合计减少1418 亿元，同比少减4970 亿元。分项来看，委托贷款-102 亿元，信托贷款-764 亿元，二者同比合计减少866 亿元；表外开票规模-522 亿元，同比少减867 亿元，银行表内票据贴现并未出现冲量现象，合并表内贴现后净开票594 亿元，同比少增2074 亿元。

（3）直接融资合计-1224 亿元，同比少增5466 亿元，其中企业债同比少增4876 亿元，主要是由于企业债券融资利率上行导致发行数量下降。

（4）政府债券+2781 亿元，同比少增8893 亿元，政府债2022 年发行节奏和2021 年存在错位，2022 下半年政府债持续对社融形成拖累。

M1、M2 增速分别为+3.7%、+11.8%。本月M1 余额同比增速3.7%（环比-0.9pcts），预计与疫情感染的短期冲击导致企业经营活动下降、以及今年春节早于去年有关，M2 余额同比增速11.8%（环比-0.6pcts）。M1 和M2 的负向剪刀差上升至8.1pcts。

信贷方面，总量多增，对公中长期贷款持续发力，居民端按揭和消费需求仍相对较弱。

本月全口径新增人民币贷款1.4 万亿元，同比多增2700 亿元，具体来看：

（1）对公贷款新增1.26 万亿元，同比多增6017 亿元，其中，中长期贷款+1.21 万亿元，同比多增8717 亿元；短贷-416 亿元，同比少减638 亿元；票据贴现+1146 亿元，同比少增2914 亿元。对公贷款总量大幅多增，主要由对公中长期贡献，延续了10 月和11 月的趋势（并且对公中长期多增的幅度更大），预计主要与基建贷款以及设备更新贷款的投放有关。

（2）零售贷款新增1753 亿元，同比少增1963 亿元，其中，短贷-113 亿元，同比少增270 亿元，居民短贷负增长，预计主要是由于疫情感染的短期冲击对消费造成负面影响，少增幅度下降与基数原因有关，2022 年受疫情影响居民消费需求仍相对持续较弱，随着防疫政策优化后新增感染高峰过去，后续消费需求、消费贷有望回升；居民中长期贷款+1865 亿元，同比少增1693 亿元，房地产销售数据仍然较弱，但近期已有部分需求端政策出台，持续关注后续政策变化。

（3）非银贷款减少11 亿元，同比少增564 亿元。

存款本月增加7242 亿元，同比少增4358 亿元。结构上，居民存款+2.89 万亿元，同比大幅多增1 万亿元。对公存款+824 亿元，同比少增1.28 万亿元。居民和对公存款较去年同期变化幅度较大，可能与今年春节早于去年有关。非银存款-5328 亿元，同比少增1485 亿元。财政存款-1.09 万亿元，同比少增555 亿元。

风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。

关键词 设备更新 人民币贷款