12月进出口数据点评：外需压力不减 关注内需支撑

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12月美元计价的 出口同比下降9.9%（前值下降8.9%），同比降幅较上月有所扩大，但是边际有所放缓，比市场预期（下降10.4%）略好，复合同比增长8.6%（前值增长10.1%），边际下滑依然较快。从环比的季节性来看，比上月显著改善，但是与同期相比，仍为2019 年来最低。

本月数据略高于市场预期，主要原因在于市场对年末需求的季节性有一定低估，或者同时也高估了疫情的负面冲击。一般在年末11 月，出口需求会有一定程度季节性上升，但是由于2022 年11 月疫情冲击较大，11月的季节性显著偏低。虽然12 月疫情冲击也仍然较大，但是封控措施方面有所放松，或对出口部分有利。另外对比越南和韩国，两国12 月份出口的环比也显著高于11 月份，三年复合同比也都有不同程度改善，说明海外需求在12 月份也较11 月份有所改善。往后看，影响出口的疫情因素将会较大缓解，但是海外需求的下行将在短中期对出口形成较大压力，出口同比形势将较长时期保持低位负增长。

本月出口有三个特征：地区的特征上，出口东盟的韧性要强于欧美，而出口美国表现又要好于欧盟；出口方式上，12 月一般贸易占比稳定在局部高位，但是背后更可能是季节性的因素；出口商品特征上，中间品和消费品均在走弱，但中间品在2021 年底的高基数下复合同比水平不低，而消费品中，地产和出行相关走弱，宅经济相关边际改善。

12 月美元计价的进口同比下降7.5%（前值下降10.6%），同比降幅较上月有所收窄，比市场预期（下降8.6%）要好，原因也与出口略微好于预期类似，主要是市场对疫情负面冲击估计过高。往后看，进口受到疫情冲击衰减，国内经济修复以及海外需求回落一正一负的因素影响，其整体下行的压力没有出口大，从趋势来看，短期下行压力较大，中期将随着国内经济复苏而有部分修复。

从2023 年国内外的经济环境来看，出口将进一步回落，外需对经济的贡献将由正转负，因此2023 年的经济修复更多需要关注内需的增长。一方面，财政接续发力概率很大，扩大有效投资的力度或将不减，十四五时期的重大项目将加速推进。另一方面，随着全国疫情管控的放开和对疫情冲击逐渐脱敏，疫情约束大大减小，内需环境的显著改善更加有利于政策乘数的提升，消费、地产等都将有力促进经济的修复。一季度作为政策发力，提振信心的重要窗口期，期待政策更加有为。

风险提示：国内疫情爆发、欧美加息、地缘政治冲突超预期。

关键词 显著改善 同比下降 保持低位