环球今亮点！IPO专题：新股精要：国内锂离子电池正极材料龙头湖南裕能

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本报告导读：

湖南裕能（301358.SZ）是国内锂离子电池正极材料龙头，磷酸铁锂出货量保持行业第一。2021 年公司实现营业收入70.68 亿元，归母净利润11.84 亿元。截至2023 年1月14 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为40.97 倍，对应2022 年和2023 年Wind 一致预期平均PE 分别为19.25 倍和15.60 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内锂离子电池正极材料龙头，磷酸铁锂出货量保持行业第一，深度绑定大客户，积极拓展产业链上游实现垂直化发展。长期来看，磷酸铁锂材料与三元材料技术路线在动力电池领域有望长期共同发展，而磷酸铁锂技术路线在储能领域市场前景广阔，公司募资扩产将顺应行业需求发展，有效保障公司龙头地位。（2）公司本次公开发行股票数量不超过18931.32 万股，发行后总股本为75725.31 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额18.00 亿元，募投项目的实施将有利于公司进一步提高产能，扩大市场份额，并通过提升产线自动化水平提高生产效率和产品一致性，降低生产成本，增强产品竞争力，提升盈利能力，对公司业务创新、创造、创意性起到有效支持作用。

主营业务分析：公司专注于锂离子电池正极材料研发及生产销售，其中磷酸铁锂产品收入占比接近99%。受益于下游需求爆发和供给短缺，2021 年以来磷酸铁锂量价齐升，公司业绩爆发式增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为247.94%和362.93%。受原材料价格等因素影响，公司综合毛利率呈现波动，规模优势下公司期间费用率逐年下降。

行业发展及竞争格局：新能源汽车行业市场潜力巨大，磷酸铁锂与三元材料技术路线在动力电池领域将长期共存。同时，储能市场处于快速商业化阶段，锂电池成本降至经济性拐点附近，有望迎来快速发展阶段。竞争格局方面，锂离子电池具有头部企业效应，磷酸铁锂正极材料市场集中度较高。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年1 月14 日）静态市盈率为26.49倍。根据招股意向书披露，选择德方纳米（300769.SZ）、当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、长远锂科（688779.SH）、作为可比公司。截至2023 年1 月14 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为40.97 倍，对应2022 年和2023 年Wind 一致预期平均PE分别为19.25 倍和15.60 倍。

风险提示：1）下游客户集中度较高的风险；2）原材料价格波动的风险。

关键词 锂离子电池 技术路线 公开发行