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欧派家居(603833):Q4盈利改善 收入稳健增长 预计整装增长靓丽|独家焦点

2023-01-19 16:24:09 来源:天风证券股份有限公司

公司发布业绩预增公告:


(资料图片)

22Q4:预计实现营业收入51.95-72.39 亿,同比增长-14%~+19.9%,归母净利润6.75-8.08 亿,同比增长22.3%~46.4%,扣非归母净利润5.90-7.15 亿,同比增长18.7%~44.0%。

22 年:预计营业收入214.64-235.08 亿,同比增长5~15%,归母净利润26.66-27.99 亿,同比增长0~5%,扣非归母净利润25.10-26.36 亿,同比增长0~5%。

我们预计零售增长稳健,大宗Q4 修复,整装增长靓丽。根据公告,22 年收入稳健增长,其中22Q4 由于国内疫情反复,全国各大城市终端零售受到一定影响。

渠道角度,我们预计整装渠道22 年维持高速增长,经销及直营渠道稳健发展,大宗业务伴随地产保交楼政策落地,于9 月起逐步修复。公司精选代理商资源,从品类、服务、销售三个层面突破创新,形成全过程服务闭环,推广零售大家居模式,推出一体化整装套餐,客单价提升。

产品角度,大家居战略下,产品品类拓展,从橱柜、衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制,未来公司将增强整家套餐产品,推动单值提高,我们预计衣柜Q4 实现双位数增长,厨柜业务个位数增长,配套品增速依旧领先。

持续推进降本增效,费用率逐步优化。公司挖掘内部管理空间,优化组织架构,机构改革降本降费,提高内部管理效率,精细化管理效果初有成效。

生产端:22Q4 原材料价格预计同比下行,采购成本有望下降,提高原材料利用率,强化集团规模化采购,在保质保量前提下优化材料采购成本,随着疫情防控优化,基地规模效应有望持续释放。

运营端:强化管理效益,挖掘内部可提升空间,伴随流程管理精细化,提升效率的同时降低管理成本,控本降费成果有望在22Q4 逐步体现。

盈利预测:公司厨柜、衣柜双龙头地位稳固,整装大家居渠道有望加速放量,伴随地产竣工预期加强,叠加疫后终端消费复苏,看好公司alpha 实力持续验证、市占率稳步提升。预计23-24 年归母净利32.6/38.4 亿,同比+19.1%/+17.7%,对应PE 25x/21x,维持“买入”评级。

风险提示:业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的22 年年报为准;市场竞争加剧;原材料价格波动;经销商管理风险;品牌管理风险;产品质量风险等。

关键词 同比增长 营业收入 产品质量

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